美团点评 (HK:3690)在周一公布了2018年四季度及全年财报，虽然四季度收入超预期，但是全年亏损大幅扩大，致使该股在周二重挫11%。自去年9月份IPO以来，美团点评股价表现一直比较低迷，上市三个月后一度跌超40%，至今股价仍低于发行价。
财报显示，四季度美团点评收入增长89%至198.0亿元人民币，全年收入增长92.3%至652.3亿元；但与此同时，四季度经营亏损同比扩大144%至37.3亿元，全年经营亏损增长189.7%至110.9亿元。
摩拜在拖美团的“后腿”
为了扩大用户消费场景，去年4月份美团点评宣布以27亿美元收购共享单车摩拜。近一年后，美团点评证实了外界有关关停摩拜部分国际业务的猜测，间接承认了这是一笔失败的收购交易。
收购摩拜在一定程度上促进了美团点评的用户增长，通过将摩拜用户引流至美团的平台，美团点评年度交易用户总数从2017年的3.1亿增长至去年的4.0亿，同比增长29.3%。
然而，摩拜带来的高成本支出却并不与收益相等。自4月4日起，摩拜为美团贡献了15亿元的收入，但亏损却占到了45.5亿元。美团收购摩拜的总代价高达155.6亿元，但其所带来的可识别净资产总额仅为27.4亿元。
财报显示，美团点评四季度一般及行政开支从2017年的9亿元增长至28亿元，占收入比例从8.7%上升至14.4%；但如果扣除摩拜无形资产减值拨备的13亿元及其海外重组减值拨备3.5亿元其中1.32亿元的影响，其行政支出占比仅为6.9%。
从2018年整体来看，摩拜归属的新业务占美团总收入的17%，但其销售成本占到了总销售成本的33.8%。这也是美团三项业务中毛利率为负的唯一一项业务，为-37.9%，而餐饮外卖、酒店及旅游的毛利率分别为13.8%和89.0%。
受新业务影响，美团2018年的经营亏损率从11.3%扩大至17%；而如果扣除摩拜的收入和亏损贡献，美团的全年经营亏损将缩小至10.3%。管理层也认识到了这一点，称“将会更加审慎的投入和开展新业务”。
外卖业务毛利率改善 但增长开始减速
至于美团的核心外卖业务，其收入在2018年分别同比增长81.4%至381.4亿元，占总收入比例为58%。
具体来看，去年美团点评的外卖业务总交易额同比增长65.3%，外卖交易笔数同比增长56.3%。毛利率则从2017年的8.1%大幅增长至13.8%，这在一方面得益于规模效应，另一方面则得益于美团外卖对商家收取佣金的上调。2018年，美团将佣金从15%逐步上调至19%。
但从四季度的数据来看，66%的收入增速已经明显低于三季度的85%以及上半年的91%。美团首席执行官王兴在财报电话会议上升，“增长正在减速。该行业在2019年将继续保持温和增长。”
而且，近期美团不断上调佣金挤压了商家利润，让其无利可图，由此也引发了商家逃离。据人民网旗下人民创投报道，美团商务拓展前高级经理秦杰认为，外卖平台上涨佣金是必然趋势，但美团的步伐有些急迫，至少先实现盈亏平衡或者部分盈利，再开始打造生态环境，如果太急迫，资金链会紧绷。而如果资金链断裂，也许一夜之间，一个巨大的独角兽就会倾覆。
