作为全球第一大电动车大规模生产商，特斯拉(NASDAQ:TSLA)在2018年所取得的成就确实瞩目。尽管其首席执行官埃隆·马斯克一些“特立独行”的行为及其在推特上无所顾忌的发言带来了不少挑战，但无可否认的是特斯拉仍取得了一些实际进展。
由于Model 3的生产趋于稳定，特斯拉在2018年最后三个月的销售额增长了一倍以上，达到72.3亿美元，超过了分析师预期的71.2亿美元。第四季度，特斯拉紧凑型轿车的交付量为63150辆，而去年同期为1550辆。这是特斯拉首次连续两个季度录得了盈利。
随着特斯拉成功走出了马斯克所谓的公司历史上“最具挑战性的一年”（在这一年里，马斯克曾试图将公司私有化，但却弄巧成拙，失去了董事长一职），许多投资者都想知道现在是否可以长期押注特斯拉的股票。
我们认为，2019年特斯拉的麻烦可能会随着其35000美元版本Model 3轿车的更多生产问题而增长。根据马斯克的说法，这一款轿车对于公司持续盈利、达成为大众市场生产电动汽车的愿景至关重要。
在2018年，拖累特斯拉股票的最大问题是Model 3生产的不确定性。虽然特斯拉似乎在克服这些挑战上取得了进展，但其他更大的问题也开始浮现。
首先，特斯拉需要进行严格的成本削减，使其所生产的汽车既能快速销售，也能保证盈利。尤其是，现在特斯拉汽车所获得的美国税收优惠已经减半。为刺激销售，特斯拉下调了价格。该税收优惠将在7月份再次减少，并在年底前完全归零。
马斯克通过减少特斯拉的员工数量来应对这一挑战。今年1月，该公司宣布裁员7%，其股价应声下挫约8％，因为投资者将其视为一种疲弱的迹象。
根据瑞银证券的估计，特斯拉如果以35000美元的价格出售Model 3，那么每辆车将损失约4000美元；如果售价是42000美元，则营业利润平均可达到1000美元；如果售价为49000美元，则利润为3000美元。
在我们看来，要消除这种差距并实现盈利并非易事，路长且阻，当中潜伏着很多风险。其中最具威胁性的是，随着2019年全球经济面临重大阻力，市场需求可能会放缓。
此外，特斯拉发展路上的另一大障碍是它的现金流问题。虽然过去两个季度这方面已经有所改善，第四季度期末现金为37亿美元，但我们仍然认为，鉴于特斯拉的巨大支出计划及其运营表现的不稳定性，这笔现金也很可能会很快耗尽。
去年，随着特斯拉加大力度提高生产，其现金规模已经降至非常危险的水平。根据马斯克的说法，特斯拉有足够的现金来支付9.2亿美元的债务，这与公司的股票表现挂钩。如果特斯拉的股票平均价格低于359.87美元的执行价格，他将需要在3月份偿还这笔债务。
即使特斯拉能够成功渡过现金紧张的危机，其高达100亿美元的长期债务也仍然是一个“定时炸弹”，这将限制公司的增长，并令更多投资者避而远之。
总结
特斯拉股价昨日收于297.86美元，这只股票继续表现出波动的交投模式。毫无疑问，该公司去年的关键业绩指标有所改善，但我们认为这种转变非常不稳定。在生产和现金流方面出现的任何小挫折都可能会让特斯拉股票进一步跌入负面区域。对于想要买入特斯拉股票的投资者来说，等待观望是目前最好的策略。
