在华尔街遭受了十年来最严重的年度亏损之后，寻求更高回报的投资者最终可能会转向新兴市场。与美国股市相比，新兴市场目前仍然非常便宜。
“我们认为新兴市场正处于超卖状态，”高盛资产管理公司国际市场策略主管詹姆斯·阿什利在新加坡举行的一场简报会议上表示，“我们认为这是一个有吸引力的进场机会。”
新兴市场为投资者提供的是伴随着高风险的高回报。包括俄罗斯、印度、巴西、中国在内的多元化新兴国家占世界经济产出的40%，但仅占全球市场价值的12%。随着发展中国家从农业和商品向制造业和技术转变，这里的机会有望增长。
但同时，投资者不应忽视同等级的风险。MSCI新兴市场指数在整个2018年录得了超过16%的亏损，土耳其、中国和南非的股票市场创十年来最糟糕的年度表现。稍微乐观的是，俄罗斯股市年内上涨了12%。
新兴市场估值仍十分便宜
据英国《金融时报》报道，美国股市与世界其他地区的相对表现仍处于1970年以来的最高水平。只看新兴市场的话，iShares MSCI新兴市场ETF (NYSE:EEM)与SPDR标普500指数ETF (NYSE:SPY)的比率为0.16，为2004年以来的最低水平。
管理1600亿美元机构投资资产的Research Affiliates指出，美国和新兴市场之间的估值差距无法仅用基本面因素来解释。根据11月底的最新数据，新兴市场的周期调整市盈率（CAPE）为14.9。俄罗斯的CAPE比率最低，为6.5；土耳其为8.1，中国为14.8，巴西为14.9。印度的CAPE比率远高于21.5。
CAPE比率可用于预测未来回报。如果比率较低，意味着价格相对于盈利而言处于较低水平，在这种情况下，未来收益回报往往较高。
据Research Affiliates的首席信息官克里斯·布莱曼，新兴市场的CAPE中位数是16。与此同时，美国股市的CAPE比率为29.7，几乎处于该市场有史以来的最高水平。布莱曼指出：
“历史上唯一一次看到美国股票市场CAPE比率高于30是在1929年以及90年代后期，这两次均未能为股票投资者带来好转。”
买家需要注意不同风险
尽管如此，新兴市场风险各不相同，它们可能源于各种催化剂。
“你所读到的和观察到的一切都是真实的，”布莱曼说。
“我们与中国的贸易问题还没有解决。巴西的政治环境绝对是一团糟。俄罗斯试图干扰美国选举，且刚刚又与乌克兰开始了一场热战。印度民族民粹主义政府面临着相当大的问题。南非腐败现象猖獗。更别提土耳其的问题了。
所有这一切都是真的。这就是为什么新兴市场的价格很便宜，便宜的价格正是我们可能在未来获得高回报的原因。”
当然，投资者的确需要关注土耳其和阿根廷。但根据Research Affiliates的数据，土耳其股市占新兴市场股票的比例不到1%。另一方面，中国、韩国、印度和俄罗斯均拥有较低的外债占GDP比率，以及充足的外汇储备。该公司称，“这些大型、低危机风险的市场共同构成了MSCI新兴市场指数的60%左右。”
不过，并非所有的资金经理都认为是这样。
摩根大通资产管理公司全球市场策略师加芙列拉·桑托斯表示，2019年新兴市场股票的前景很难评估，因为美联储加息、持续的贸易紧张局面及全球宏观经济风险令新兴市场前景变得更难预测。
桑托斯表示，虽然存在着不确定性，但对于没有建立新兴市场仓位的投资者来说，现在是一个实现多年投资策略的好时机。
“对于那些对投资新兴市场有点犹豫不决的投资者来说，尤其是在美国的投资者，我们认为这是一个买入机会，因为其估值已经下降了15%。”
中国、印度消费者可以促进长期增长
Rondure Global Advisors首席执行官Laura Geritz对整体市场采取了更为谨慎的态度。“新兴市场已经进行了一定程度上的修正——但我曾见证过它们估值更便宜的时候，”格里茨说。
“美国市场，特别是罗素2000指数所反映的小盘股，在我看来很昂贵，估值过高了。它们将会纠正，而当美国市场回调的时候，其他地区很难不会跟着走。”
尽管如此，她还是在关注中国的机会，并指出她的公司近几个月在这个市场以较低价格买入了一些较好的标的。
“我们看好百胜中国(NYSE:YUMC)。它在资产负债表上有现金，因此即使业务放缓，他们也会有大量的现金给我们带来股息?并进行股票回购。”
格里茨说，她所看好的一些高质量热门股票，如印度的必需消费品类股，仍然很昂贵。“这些都是高质量的企业。我们正在挑选入场点。”
摩根大通的桑托斯表示，像中国和印度这样的大型新兴市场国家特别具有吸引力的是，他们的经济增长与中产阶级的崛起有着根本的联系。
“现在在印度，只有12%的人口是中产阶级。但是，到下一个十年，预计80%的人口将成为中产。想想，到时候将有数亿人有能力购买在发达市场已司空见惯的——美容产品、烹饪用品、电子产品，而且他们正在进入金融领域，建立更多的银行账户。这将是一个多年的发展进程，我们希望通过买入新兴市场来参与其中。”
但是，格里茨说，虽然像中国和印度这样的大型经济体呈现出稳固的发展轨迹，但规模较小的市场风险更大。“较小的新兴市场现在没有得到青睐。这可能是逆向投资者的关注点。我仍然担心全球利率周期及其对股市的影响。”
尽管如此，她对新兴市场的看法并非特别悲观。格里茨说，美国的股市估值看起来和1999年泡沫时期一样高，甚至更加糟糕。“无论在哪个市场，我都会谨慎行事。”
