近期，以Facebook (NASDAQ:FB)、推特 (NYSE:TWTR)为首的社交媒体股暴跌，Facebook在下半年累计下跌了35.7%，推特跌去37.5%。但比起另一家社交媒体公司，这些跌幅都是“小巫见大巫”：Snap (NYSE:SNAP)在下半年迄今损失了61.9%的价值。
Snap在周五再度下跌1.6%至4.99美元，这是该股首次跌至5美元之下。在2017年3月份，当时刚刚上市的Snap曾创下27.09美元的最高位。但这只股票很快就失去了动力。
自IPO以来便，这家年轻的社交媒体公司一直面临着高层管理人员频繁流动的困扰，短短一年之内财务、法律、工程、产品和销售主管相继离职。不过，投资者不看好这只股票，恐怕还有更深层的原因——面对Facebook的竞争，Snap没有足够深的“护城河”。
Snapchat的核心功能“阅后即焚”是其在年轻群体中大受欢迎的主要原因，但在Facebook旗下Instagram复制了这一功能之后，后者的活跃用户要远远超过Snapchat。在10月份公布的三季度财报中，Snapchat的全球日活跃用户环比下滑1%至1.86亿名，这远低于Instagram的4亿日活。
Snapchat在主要市场欧洲及北美的DAU都出现了环比下滑。Snap还警告称，四季度全球DAU可能会进一步下滑。今年二季度，Snapchat出现了DAU的首度下降。
除了欧盟出台更严格的用户隐私法规之外，去年年底Snapchat界面的重新设计也对用户活跃度造成了影响。此次的改版区分出了朋友的照片和媒体、KOL的内容，但招致了大量用户和广告商的批评，引发了逾百万用户发起撤销改版的请愿。到今年5月份，Snap恢复了朋友照片和媒体内容混合的界面设计，并承诺“将来只会微调”。但毫无疑问，此次决策失误打击了Snapchat的人气。
Evercore ISI质疑Snapchat的用户增长动能，Instagram的季度增长大约在5000万左右，而Snapchat能在多大程度上夺回用户仍然要打个问号。
另外，Snapchat安卓版改造版推出的时间仍然遥遥无期，这令投资者变得越发不耐烦。比起IOS版本，Snapchat安卓版不仅臃肿，用户界面还相当粗糙。随着用户增长的问题显露，安卓版本的优化变得愈加迫切。
在三季度的分析师会议上，Snap首席执行官埃文·斯皮格尔重申安卓版的更新可以帮助用户增长，但仍表示在完全优化好、并全面推出之前将“继续等待”。
这引发了华尔街的质疑。Canaccord Genuity分析师迈克尔·格雷厄姆指出，Snap没有给出具体的时间计划，表明其安卓改版显然进展困难。Needham分析师劳拉·马丁称，其他科技公司在IOS和安卓上的应用都没有出现任何障碍，相比之下Snap却仍然没有修复安卓版的问题，投资者想知道这是为什么。
用户增长乏力之际，Snap尚无盈利的前景。截至第三季度，Snap仍是净亏损3.251亿美元，尽管较去年同期的4.432亿美元亏损有所收窄。
比起去年同期，三季度Snap的负现金流有所改善，从-2.34亿美元上升至-1.59亿美元。但与科技行业当中著名的“烧钱大户”特斯拉、奈飞相比，Snap恐怕有过之而无不及。过去12个月，Snap自由现金流占据收入的逾-90%，而特斯拉和奈飞均只在-20%上下。
机构MoffettNathanson在研究报告中指出，Snap将很快耗尽其现金，或许需要在明年年中再度筹集资金。Snap要进一步扩大用户群，势必需要更大的成本投入，所以其CEO对于明年实现盈利的希望有些渺茫。
