引子
2018 年是数字经济的第一年，也是区块链应用的元年。一直不发声的美国，却安静的兵分三路，成功的打造美国数字经济和金融的帝国。
传统上，英国一直是数字经济的领头羊，带领世界认识数字经济，由英国央行和首席科学家带领出一系列的新思想和创新，包括数字法币（数字英镑）、数字社会和监管科技等，中国则是世界最大的电商和市场。
但这次美国却是后来居上，第一个打造出数字经济的国家。笔者在过去一直提的一个概念就是区块链会有帝国的概念，因为区块链有兼容性，一旦一个系统成为行业的老大，这系统就成为行业标准。一旦一个国家的行业标准出来，这表示一个区块链帝国会出现［13］。现在这帝国终于出现了，那就是美国。
美国新经济帝国在 2018 年出现大框架，各方好汉也都出现，一起打造一个新经济市场、货币和数字帝国。有趣的是，在过程中，其他国家都可以观察到美国所有的动作，但美国这新经济帝国出现的时候，许多人还不清楚这帝国已经出现。
有次笔者演讲时候，有听众提到美国这次新经济帝国的出现，就好像 10 艘航母已经到达另外一个国家的海边，在航母上都可以用肉眼看见陆地了，可是这国家自己还不知道这情形。而美国新经济帝国的成形，就像是这 10 艘航母的出现一样。
过去几年，许多人都提区块链会颠覆金融市场，但许多人说不知道区块链颠覆了什么，因为大家没有看到什么被颠覆了。
但这次正好相反，因为区块链的出现，美国出现一个全新的经济市场（数字经济）和货币（数字美元），和传统经济市场和货币（美元）并行。如此大的变动，大家好像都没有看见，说不定没有看到海岸外已经有 10 艘航母部署的就是我们。或许是美国布局还在早期，大家还不清楚，但美国早已兵分三路在数字经济上。
一、数字代币在寒冬
今天是 2018 年 11 月 30 日，数字代币市场正处于寒冬。这次数字代币的寒冬可以从下面的图表看出：这个代币是一个 2017 年许多人热衷追求的区块链互联网项目，曾在 5 分钟内就集资 3 千万美金。但现在的市值却接近于零，而且几乎没有人交易。这不是一个特殊的例子，目前所有发币的代币中仅有不到 10% 的还在活跃，而这活跃的标准也非常低。只要在半年之内有任何活动，就算是活跃，所以有些被认为还算是活跃的币，说不定早已经变成僵尸几个月了。在还活跃的代币上，只有少数还有市价。
图｜数字代币价值直线下降，许多代币已经没有市值（来源：Coinmarketcap）
而美国政府从 2018 年 2 月以来所做的一系列监管的措施，更加促进这些代币进入寒冬“1，2，3，4”。美国证管会（SEC）承认比特币和以太坊是金融商品，但没有承认其他代币是商品，而应该是证券代币，属于 SEC 管理，因此其他数字代币的前途可能有问题，因为大部分都没有在 SEC 注册成为证券代币。正如笔者在 2018 年 3 月的文章中所写 [5]，如果那些代币 SEC 不会认定是合法的商品，也不是货币，更不是证券，那么美国政府可以直接请它们在美国下市。它们可以在美国以外的地方进行交易或其他行为，如果继续留在美国，美国政府将会监管那些发行违法商品或是代币的公司，并且可能监管持币人的钱包。所以现在数字代币的市场已经开始绝望，基金也开始转移投资方向，不再投“传统”数字代币。
在数字代币进入冰河时期的同时，区块链颠覆经济市场正式在美国开始，正确日期是 2018 年 7 月。传统上英国是第一个承认区块链改变经济的国家，并且把区块链列为国家战略，领先全世界。英国央行在 1694 年成立，是世界上第一个央行，也是世界第一个宣布要发行央行数字法币的国家。英国还提出可以将区块链作为一项监管科技（RegTech)。英国可以说是区块链的先行者，但是这次美国却后来居上了。
二、 区块链正在颠覆美国经济市场
美国如何后来居上？可以从美国兵分三路线看出：
美国需要合法合规的金融产品：这个由 Bakkt 公司带领；
美国需要一个数字美元：这数字美元就是美国的法币（美元），由美国政府担保，成为数字经济的承载货币，这个由美国科技大老 IBM 带头；
美国需要一个数字经济的监管制度支持数字经济：这个由美国 SEC（美国证券交易委员会）和 CFTC（商品期货交易委员会）带领。
注意一下，领头单位都是美国重要公司或是机构。
数字经济的产品和交易所
美国正在经历一个经济市场大改革，就是数字代币经济市场的成立。2018 年 7 月 Bakkt 公司[6] 成立，它联合世界科技大咖微软和零售大咖星巴克，成立合法合规的数字货币交易所、数字货币公共基金、数字货币 ETF 和数字货币期货。这些都有人做过但只有美国成功了。Bakkt 公司被 SEC 批准，它的老板是纽交所的老板，这件事震动了国外金融界。
图｜Bakkt 网站信息（来源：Bakkt）
今天许多单位都由代币交易所、基金、或是金融产品，但大都不接受政府监管，想尽方法来躲避监管。Bakkt 正好相反，拥抱政府监管，以至于得到政府的支持，在政府监管环境下，基金、金融公司以及个人都可以合法地进入代币市场。这将把大量资本带入代币市场。Bakkt 宣布大型基金，退休基金，银行，证券商可以合法合规投资 Bakkt 上的金融产品，重视和大型金融公司合作。
这还有一件非常令人惊讶的事情，传统上美国金融公司成立都是联合银行或证券商。但这次 Bakkt 不是联合银行或证券商，而是联合微软和星巴克，这两家都不是金融公司。微软是高科技公司，Bakkt 需要微软的软件技术；而星巴克是零售公司，其支付系统和通路是 Bakkt 需要的。星巴克支付系统的客户超过了谷歌、亚马逊支付系统的客户。Bakkt 和星巴克合资代表一个重要信息，新金融公司计划和个人客户直接来往。老牌纽交所不和小客户直接来往，而是经过证券商，现在 Bakkt 要借星巴克打破这惯例。
由上面来看，Bakkt 既重视和大金融公司合作，同时间又重视服务小客户，这是新金融公司的一个特性：大小通吃。
上面是 Bakkt 客户方，供给方会是传统预备上市的公司、债权公司、和房地产公司。本来他们要上传统金融市场，但现在可以有两个选择，他们可以上证券代币（security token），代币可以在 Bakkt 受监管的交易所上交易。这流程就是 STO ［12］。
全球股票市场有 70 万亿，债权 100 万亿，房地产 230 万亿，这个门一开，如此大的资产（400 万亿）都可以用证券代币的方式进入美国合法合规的 Bakkt 代币市场。一个公司可以又在传统市场上市，又在代币市场上币，美国 Overstock 公司就是一个例子，公司股票上市，系统 tZero 申请上币。所以有人说 Bakkt 事件代表人类股票历史上最大的一次改革 [7]。
数字美元承载数字经济
第二大路线是美国允许科技公司例如 IBM 发行稳定币［11］。所谓的稳定币实际上等同于美国的数字法币或数字美元。7 月 18 日 IBM 公司宣布联合恒星 Stellar 开始发行数字美元。这是第一次一个数字美元或数字美元稳定币有政府的担保，因为有政府的担保，所以会成为数字市场的硬货币。
这个硬货币可以给金融公司例如银行提供服务，例如银行可以购买大量的数字美元。这个影货币带来两个重点信息：
美国政府接受数字经济和代币市场；
数字美元会是世界新经济的承载货币。
第二点可以从数字美元准备跟 12 个国家做数字法币的交易看出来。而从 IBM 发布的图（下图）来看，这个数字法币交易是不经过 SWIFT（环球银行金融电信协会）。传统上，美国可以利用 SWIFT 把一个国家从世界经济市场中剔除。但是有了这个数字美元的系统，好像剔除一个国家是比较难。
其实这是还是很容易的事。为什么？因为链上协议是可以控制的，使用权限是可以定制化的。在央行系统的链，央行都有最大权限，可以阻止一些参与者交易。加拿大央行在 2017 年就提到这需求。所以说，绕过 SWIFT，这不会是问题，而且上链后更好控制，因为区块链是监管的利器。
图｜左面是传统美元跨境支付，右面数字美元跨境支付不经过 SWIFT（来源：IBM World Wire）
IBM 还要做个人支付系统，就像微信和支付宝一样的个人支付系统。可以说这套数字美元系统会像 Bakkt 一样预备大小通吃的，大的如银行、政府和金融业务。小的如个人支持或是贷款，所以他们都要像“通吃岛”一样。
这个项目中一件有趣的事情是，整体项目是由富国银行转来 IBM 的高管 Jesse Lund 主持，而数字法币的项目则是由前新加坡央行的职员来带领研究。这表示这虽然这是高科技项目，但主要目标是金融。Bakkt 是金融公司但是和科技公司合作，IBM 是科技公司却是由金融专家带领项目，这就是新金融新经济的情形：金融和科技融合不分。
图｜IBM 公司数字美元的领导 Jesse Lund 来自银行界（来源：IBM）
美国监管体系出现
美国第三大路线，也是最重要的就是监管。从 2018 年 2 月开始，美国监管单位就一直发布新的监管法则。而他们的监管法则是使用现有的金融法律框架，不出台新的法律。并且批准合法合规的证券代币上市，批准合法合规的交易所和相关金融产品。同时还表示要严厉打击传统数字代币和相关实验，例如交易所、钱包等。这代表美国对于数字代币的整体发展已经有了一个明确的法律框架：
在这个法律框架下面，大家可以合法合规地做生意。如果不在这个法律框架之内，美国监管单位将会严厉地打击。
美国 SEC 也一再声明，数字代币不是法币，并且除了特别代币（比特币和以太币）外，其他数字代币都应该是证券代币，由证券法来管理。比特币和以太币因为是金融商品，由期货市场法规来处理。这表示美国鼓励和支持证券代币发行和交易，大量资金可以合法的进入和合法买卖。但是未合法的数字代币，SEC 会不留情的打击。因此，在 2018 年 SEC 就严厉了处理一些 ICO 发币公司或是数字代币交易所，而且这些会越来越严。
美国 SEC 这一行动，将会引起世界许多机构来美国发行合法合规的证券代币，在美国合法的代币交易所（例如 Bakkt 的交易所）上交易, 这等于创造了一个新经济市场，使美国有两个股票市场，传统股票市场（由纽交所代表）和新证券代币市场（由 Bakkt 代表）。这两个代表都是同一股东。
2018 年 11 月初，SEC 第一次将处罚的矛头转向数字代币交易平台。SEC 宣布对 ZacharyCoburn（EtherDelta 的创始人）的调解方案。EtherDelta 是一个网络交易平台，提供二级市场 ERC20 数字货币的交易。在过去 18 个月里，EtherDelta 处理了 360 万笔 ERC20 代币的订单，其中有些代币是联邦证券法规定的证券类型。而该平台未向 SEC 注册，就以国家证券交易平台的形式经营，因此其创始人受到处罚。处罚包括：没收金额为 30 万美元的非法所得，1.3 万美元的赔偿前利息，和 7.5 万美元的罚款。
这是 SEC 史上第一次针对数字货币交易平台实施执法行为。在过去，SEC 在数字代币领域实行的处罚主要是针对非法的 ICO，现在处罚也到达了交易平台，监管从严，覆盖面更大。
回看过去一年来 SEC 所采取的一系列监管行为，处罚行为，可以看出美国已逐渐形成了体系化的监管。在未来的监管，SEC 监管会在下面四个方向：
SEC 处在数字代币市场监管的核心，依旧是“保护消费者和市场完整性”；
关于 SEC 所实施的处罚行为，其考量和依据的是“多层面的，以结果为导向的，以主流投资人利益为核心”的执法思想；
科技监管会继续跟进，实现用“机器的问题用机器来回答，代码的问题用代码来解决”的用科技监管科技的监管策略。
实施监管以及所配套的处罚行为，将会有更完善的法律依据，随着处罚案例不断增多，SEC 从未知、试探和被动的监管逐渐转向了有法可依，有经验可依，主动出击的态势。
而美国最近的活动也影响到了中国的数字代币市场。虽然数字代币注册是有国籍的（例如在新加坡注册），但交易市场却是全世界性的。如果美国严打或是封锁数字代币和交易所，会影响到中国乃至全世界所有持币人。美国的严打造成代币市场从寒冬进入更冷的冰河时期。已经反应在代币的价格上，根据 2018 年 11 月 20 日的媒体报道：
“比特币遭抛售的原因众说纷纭，16 日，美国证券交易委员宣布对两家加密初创公司开出民事罚单，原因是他们未将 ICO 注册为证券发行。Airfox 和 Paragon Coin Inc. 将分别被迫拿出 25 万美元来补偿投资人，且须将其数位代币注册为证券。”
可以从下图看到 16 日以后，比特币价格大跌。这不会是单一事件！其他代币也一样大跌。以后这事还会不断从新出现，直到美国把所有在美国境内的不合法的交易所和代币都合法化才会停止，就是在美国所有数字代币要成为证券代币，受美国政府监管。
图｜比特币价格因为美国在 2018 年 11 月 16 日严打交易所而大跌（来源：Coinmarketcap）
美国也开始做沙盒 (Sandbox)，例如美国 CFTC 成立了一个 LabCFTC，这其实就是监管沙盒的一个变种。
美国自从有这 3 个路线，金融市场改变成为下表。
表｜美国金融市场的改变 （来源：蔡维德）
这些都是美国单方面的动作完成的，但因为代币市场是全球的，不像传统金融市场是国家的，这些都会有全球影响。不再只是华尔街、纽约、或是美国，这些是全球市场的动向。
三、 新旧混合会遇到困难
美国这次新经济发展是以制度为主，以现有的法规为主，尽量在不改变现有的环境下完成新金融市场、货币和监管制度。因此这次是新旧混合，还是会遇到困难。美国兵分三路都有困扰，但都可以解决。
金融产品和市场
根据 Bakkt 原来的设计以比特币为主，并且把比特币分为两条路线：比特币系统和现在金融系统。在现在金融系统交易比特币，和在比特币系统交易没有直接关系，两个不同系统。这事实上造成两个比特币市场，美国马上有人预测会有人在现在金融系统上大量买空比特币。如果这是真的，这对数字美元是有利的，但是对传统数字代币包括比特币是非常不利的。
另外，Bakkt 原来的想法还有其他问题，区块链系统和交易系统没有关系，恐怕会有大问题。这表示区块链系统和交易所不相关，这是不是表示在交易所上的币根本不需要区块链？区块链只是表面原因，这和现在数字代币的“空链”一样。没有链，但发币，还在交易所上交易。我们需要这样的“新”金融市场吗？如果可以，那么以后还可以用其他名义来发币或是创造新金融市场。任何虚的东西，不可能会在金融市场长久留存，可以短暂创造大量资产。但是市场是严厉的，没有实质技术，就不可能创造新金融市场。
因此，笔者认为 Bakkt 以后在市场上可能会采取不同策略，这改变很可能是市场倒逼的。
数字美元
IBM 使用恒星链来实践数字美元，但是恒星链的设计还是为数字代币准备的，不是为数字法币准备的，如果使用 PFMI（金融市场基础设施原则）的原则来评估恒星链，恐怕还会评估出许多问题。为什么使用 PFMI 来评估？因为加拿大央行、欧洲央行和日本央行都用 PFMI 来评估区块链在央行系统设计。PFMI 是 2008 年世界国家定下来的银行系统的原则，没有通过 PFMI，系统就不应该也不能够在央行里面使用。恒星链要符合 PFMI 还需要一段时间，可能还需要结构上的改变。这次 IBM 没有使用中心化的超级账本是明知的。中心化的伪链不会通过 PFMI 的评估。
要成为支持数字法币的系统，要考虑支付、交易、清结算等功能，还需要考虑安全性、可靠性、性能等因素（这些都是 PFMI 的原则）。这都不是很容易做的，不然加拿大央行不会在 2017 年使用严厉的言语来评估 Corda。今天要在央行系统里面使用区块链，还有许多因素要考虑，例如 LSM（流动性储蓄机制）, 但现在只有几个区块链系统实验 LSM 机制。
监管
美国在监管制度上有重大创新，但是监管技术上并没有突破。英国还提出不少新思想新架构，美国没有；英国提出使用区块链在监管上（RegTech 2.0），美国没有。美国和英国都没有区块链产业沙盒，但是中国有。
这些问题在美国新经济市场都会遇见。但是这些问题都是可以解决，如果是技术问题，都有解答。
四、中国的区块链之梦
中国应该是全世界炒币最积极的国家。在 2017 年 9 月 10 日之后，中国政府禁止了 ICO，但是许多炒币活动仍然在进行，或者在地下，或者出国。3 点钟群到处成立表示早上 3 点大家还在炒币。2018 年 8 月 24 日，中国政府再度禁止 ICO 活动，并且规则更加严格。而美国最近的活动也影响到了中国的数字代币市场。
但是中国政府在 2016 年就开始支持区块链发展，在 2018 年两会后和习主席出文之后，许多地方政府包括杭州、重庆、长沙、青岛、海南、上海、南京、赣州、内蒙等都出台政策支持区块链的发展。海南还成立了区块链试验区。
2018 年 10 月，网信办也出文预备监管区块链，预期区块链监管会越来越严格。
区块链发展上面也出现了一些严重事件。一个国外公司所做的链（超级账本）居然被发现是中心化的伪链。因为是开源系统，中国公司大量使用，以至于中国公司许多的链都是中心化的伪链。中心化的伪链在链满天下的时候会发生严重的事故。
笔者认为中国区块链的发展必须在无币、强监管的形势下进行。“没有币就没有梦”是许多人的看法，而且很多人认为中国监管会越来越严，这太不可能发展下去。但事实上，我们需要在一个没有币的环境下建立一个中国区块链的梦。
区块链一个非常大的机会就是链满天下。链满天下就是链到处都是，链上面的资产可以自由交易，管理公司、社团、政府，社会的秩序会改变，流程会重组，社会的行为会改变。这些不可能在现在互联网上发生，因为互联网上充满了欺诈和虚假。在区块链上面，链与链之间都需要担保，所以充满信任机制。这是一个巨大的机会，因为中国屡次都提到要建立一个新的互联网。
而互联网的技术现在已经开发将近 40 年了，40 年前的技术实在太旧了。每次谈到互联网的时候，人们都会说互联网时代每几年就会发生巨大改变。但互联网上的协议已经有将近 40 年了！这在互联网时代，这些是应该放在博物馆许久的技术，但是我们今天还在使用，好像我们不是活在互联网时代。
这些技术应该退休了，但因为目前已经被大量使用，重新建立需要花费大量的资本和时间，因此它们还存在。但这是中国的一个巨大机会！因为区块链是下一代互联网技术，中国可以建立一套全新的互联网——区块链互联网，这个区块链互联网是有主权的，需要有一个新的互联网基础设施，这个基础设施也是中国的一个巨大商机。
有人说现在就可以使用互联网上面的协议来支持区块链的应用。这个想法是不正确的。因为链上面的大部分交易非常可能是即时的，例如结算、清算等。所以监管也必须是即时的，不可以等待一天两天。这代表上层的应用以及底层的技术都会有巨大的改变。举个例子，链网和监管网会同时出现，因为链网用来进行交易，监管网用来监管交易，现在互联网是把这两个放在一起，这就会造成链网的速度等方面会受到交易链的一些限制。
而且整个金融市场会不一样，美国 Bakkt 公司和数字美元出现后世界大变。这些改变都是中国的巨大机会。
另外在区块链上面有所谓的可执行的法律，所以整个法学技术将会改变，我们必须重新建立一个法学技术［10］。在链网或监管网上加上中国法律，会有主权网或主权区块链互联网出现。
蔡维德
国家特聘专家，北航博导，麻省理工学院学士，加州大学伯克利分校计算机科学专业博士，在美国明尼苏大大学和亚利桑那州立大学教育研究 30 年。英国伦敦大学学院区块链研究中心科学顾问，天德科技首席科学家，国家大数据（贵州）综合实验区区块链互联网实验室主任，赛迪（青岛）区块链研究院名誉院长，任多个政府和公司顾问。论文 585+篇，著作 6 本，论文引用过万次。
