香港证监会 2018 年 11 月 1 日对加密货币行业打开监管大门，宣布拟为交易平台设置监管沙盒，并将要求加密基金仅可对专业投资者销售等新规。此举获得加密行业普遍欢迎，被解读为是香港欲积极引导此一新兴资产迈向合规。加密货币行业有望从混乱蛮荒的西部世界进入有序发展阶段。但这也同时开启了一个新的问题，即接下来，选择持牌？不持牌？这将成为左右每个交易所未来发展的关键决定！
香港证券及期货事务监察委员会行政总裁 Ashley Alder 在出席香港金融科技周发表演说时宣布，证监会将要求资产规模（AUM）超过 10% 属加密资产的基金，仅可针对专业投资者销售，并拟为加密货币交易平台设置监管沙盘，如若顺利后续或将对交易所发放牌照。
Alder 表示，这个概念性框架的“目的是为那些愿意接受证监会监察的虚拟资产交易平台运营者，探索一个合规途径。”
图｜香港证券及期货事务监察委员会行政总裁 Ashley Alder（来源：SFC）
香港证监会虚拟资产新规主要包含两项框架，其一是针对虚拟资产投资组合管理公司及基金分销商的监管方针，对象包含虚拟资产投资组合管理公司与虚拟资产基金分销商。这将让既有的持牌资产管理与销售商可以依循规范，对其客户提供虚拟资产投资组合。
其二，则是探索对平台运营者作出监管。也就是通过监管沙盒来探索虚拟资产交易平台是否适宜受到规管。声明指出，香港证监会将探索是否适宜就虚拟资产交易平台作出规管，并在探索阶段后作出结论。证监会认为，在概念性框架下的监管方针如得到落实，可为该等有能力并愿意依循严格标准与作业手法的平台运营者提供一个合规途径，并可将持有牌照与不打算申领牌照的运营者区分。
香港投资推广署金融科技主管 Charles d'Haussy 在接受 DT 君专访时指出，这是为了对加密资产行业提供更好的指引。他说，“我们看到很多加密资产行业里的业者，都希望能得到监管，他们期盼更有建设性、组织性的监管。”沙盒政策将让交易平台有更为明确的管道可以依循，与证监会合作共同探索合规化的工作。
若香港监管能够领先开放，再加上其在整个中国市场的有利位置，未来或将吸引更多外来的加密货币交易平台落地香港。对此 Charles d'Haussy 强调，香港将以透明、公开与公平的政策欢迎合规经营的加密货币业者。
图｜香港投资推广署金融科技主管 Charles d'Haussy（来源：HK Fintech Week）
此一新规也立刻引发加密货币与区块链行业热议，而行业人士普遍对此表示欢迎。
香港区块链协会联合创始人梁捷扬就认为，这意味香港从此正式成为“数币港”，可以跟瑞士、新加坡并肩。新规最大的受益者应该是加密货币基金，包括代币基金（token fund）和加密避险基金（crypto hedge fund），将有望借此“转正”，且管理规模可望大幅看涨。
他并指出，新规有三项原则需要把握，第一，未来销售加密货币基金需要取得 1 号牌；第二，未来管理加密货币基金需要取得 9 号牌；第三，加密货币交易所需要申请进沙盒观察。
然而，新规一出亦随即引来外界更多疑问，包含交易所是否应该毫不犹豫、立刻拥抱合规指引？未来交易所若无持牌是否即等于非法营业？以及纳入监管后，未来加密货币交易是否需要纳税？
对此，香港加密货币行业资深合规专家对 DT 君分析，香港证监会的监管权限是根据香港《证券及期货条例》及附属法例所赋予权力，监管香港的证券及期货市场的运作。如果不属于此一定义范围内的资产，证监会并无权监管。
换句话说，希望取得合规身份交易所可以依循证监会指引进行合规化，好处是未来将拥有持牌机构的地位和运营能力，经营规模有望扩大数倍、甚至数十倍以上。但前提是必须遵守证监会的严格规范。但另一方面，交易所也可以选择走监管以外的发展道路，只要其交易业务不涉及证监会管辖范围，也不触犯其它法规，也有持续运营的空间。
业内人士指出，香港是金融监管环境相对完善的地方，当局非常在意对外界展示出其监管政策的友善、透明与稳定，因此这不会是对非持牌交易平台的变相扫荡。这一点将交由市场来决定。
也就是说，如果未来在合规交易所相继问世后，非持牌交易平台还能有多少市场竞争力？这才是真正的问题。根据业内了解，香港目前是许多大型加密货币交易平台的总部或重要运营据点，尽管其多半相当低调，很少对外公开运营活动。如今这些交易平台是否选择浮上台面将是接下来的观察重点。
至于加密货币交易若纳入监管后是否也会开始课税？业内人士分析，对加密货币交易课税短期内在香港应该不会见到，因为香港素来是以免征资本利得税、低税率和简单税制，来吸引世界各地投资者，预料在加密货币交易行业也将不外如是。对于香港当局而言，最关切的应是在新兴金融行业中争取领先地位，持续成为国际间的金融中心，招来世界各地投资。
加密货币交易行业一直以来均大力呼吁监管当局给予其合规身份。但在合规监管政策真的出台后，又将是一个新的阶段。如证监会声明所言，各交易所必须开始认真评估自身条件与实力，是否“有能力并愿意依循严格标准与作业手法”，而这不仅将成为左右各交易所未来发展的关键，长期而言甚至可能引发新一轮的行业洗牌。
