北京時間2008年9月15日，刚进入凉爽的初秋，拥有百年历史的投资银行雷曼兄弟，却在这一天声请破产保护，为华尔街投下了一颗震撼弹，也让全球市场正式进入金融风暴，后续半年时间，标普500指数大跌40%，人类金融史经历了1929年经济大萧条以来，另一次“百年一遇的金融危机”，即將滿10周年的今天，美股也创下了另一个记录：史上最长牛市。从09年3月美股见底算起，标普500指数累积涨幅高达433%，期间未曾经历20%以上的波段跌幅，牛市究竟何时见顶？对各类资产又将造成什么影响？投资人该如何应对？我们首先从推升美股牛市的原因说起：
①货币与财政政策的交互运用：美股牛市的前半段有货币政策支撑，后半段则由财政政策接手。自金融海啸爆发，美联储果断的推出“量化宽松”政策，各国群起响应，摩根大通预估，在宽货币期间，全球央行合计买进超过10万亿美元的资产，有效压低债券殖利率，造就了企业筹资成本低→扩大投资与雇佣→失业率改善与工资提升→消费抬头这样的正向循环。但无限量的货币供给将造成资产泡沫，美联储在2015年启动加息周期后，财政政策正式接棒，特朗普上任以来的减税政策，造就了企业获利的大幅提升，标普500的企业盈利增长率，16年4.79%，17年9.91%，而18年预估能达到17.3%，创下2011年以来的最大增幅，企业挣钱了，一方面更容易吸引到投资资金，二方面又能用于股票回购，提供股价支撑，而企业挣钱，减税功不可没。
②科技创新护航牛市：科技产业占标普500指数的权重，从11年的20%，到18年的30%，科技业早已是美股第一大行业，過去10年间，苹果翻了16倍、亚马逊翻了27倍、谷歌翻了6倍，可以说本轮牛市主要由科技公司主导，为什么市场资金会如此青睐美国科技业？主要来自创新投入，以亚马逊为例，17年研发费用投入约226.2亿美元，同年度A股上市公司研发费用为5705亿人民币，等于亚马逊一家企业，就占了A股研发费用的四分之一，创新来自于研发，研发转换为盈利，造就了美股的最长牛市。
看完美股牛市的原因，想了解牛市何时见顶，自然要看推升牛市动能的可持续性，我們从以下层面分析：
①企业盈利的延续性：美股近年的盈利推升，主要来自于减税政策，但减税效果属一次性，美银美林预估，标普500指数的盈利增长，19年为6.9%，回到长期的平均水平，去年的税改类似里根总统时期的减税政策，1986年减税后，的确带动了美股行情，但隔年却遁入熊市，1987年标普500指数的最大跌幅高达32%，明年一旦减税效应反应完毕，美股投资人应更加谨慎。
②美联储加息与新兴市场风险：目前美国仍处在长期的低利环境，即便年底为止再加息两次，联邦基准利率也仅有2.25%~2.5%，但加息的过程中，已经导致部分体质脆弱的经济体资金外逃，土耳其、阿根廷、巴西的货币贬值已不是新闻，表面上对美股影响不大，但背后隐藏的危机，却是从欧洲开始延烧，以土耳其为例，18年第一季的外债为4667亿美元，超过GDP的一半，而主要债主是来自欧洲的外资银行，风险敞口一旦扩大，造成欧洲银行危机，美股恐怕也要脸绿了，以11年下半年欧债危机期间为例，标普500指数最大跌幅也接近两成，这是美股要提防的第二个风险。
③中美贸易战的后续影响：贸易战自3月延烧至今，表面美股未受影响，但目前课徵关税范围仅500亿美元，第二波的2000亿美元、甚至第三波的2670亿美元都还未确定，一旦冲突范围扩大，影响性自然会浮现，其次，关税提高后造成全球通胀升温，迫使美联储加息增速，美元过于强势，出口成本提高将影响企业盈利，美元指数最强的15年與16年，标普500指数盈利增长率分别为-7%、4.88%，影响性可见一斑。
