所谓特朗普交易是指特朗普在竞选期间以及当选以后承诺将进行大规模财政刺激，包括大幅度减税，医改，以美国为中心的外贸政策等，以振兴美国经济。在这个市场预期下，美股走出特朗普当选后的特朗普交易的牛市行情，被舆论称为特朗普交易。
一个问题出现了：一旦对特朗普的预期落空，即特朗普一系列经济承诺难以兑现后，市场将会降临较大的利空消息。这个情况已经在六七月份出现过。当时，包括美国科技股在内都出现较大回调，原因在于特朗普兑现承诺步履维艰，少之又少。
本来市场对于特朗普兑现承诺信心十足，然而，直率的特朗普上任之初没有摸清白宫的政治游戏规则，可谓四处碰壁，多个改革措施无一进展。税改多次夭折，万亿美元基础设施投资不了了之，医改毫无进展，美墨边境筑墙停留在口头上。而且，特朗普闹出通俄门、大选门等许多糗事。民众失望之极，共和党失望之急，市场失望之极。特朗普交易遭遇空前挑战。
不过，既是特朗普交易弱化，美股在短暂下跌后仍旧顽强地接连不断上升。特朗普交易对市场纵然有影响，但影响美股的根本性因素是美国经济、就业以及通胀等宏观指标，特别是美国的科技实力以及创新能力。美国科技股一枝独秀、不断创出新高成为美国股市的定海神针。特朗普交易只是一个辅助性助推力量罢了，否则根本无法解释从奥巴马时期开始的美股本轮牛市已持续了8年半，成为美国历史上第二长的牛市。本轮牛市可以追溯到2009年3月9日，当时标普500指数收盘触及676.53的低点。自那以来，该指数已累计上涨268%，超过了1949至1956年牛市期间的涨幅。
进入2017年9月后，特朗普税改等一系列原先承诺的改革出现了新进展，可谓曙光重现。市场给予很大希望的特朗普税改已经公布，基本符合市场预期；特朗普已经放言，要将医改方案尽快让国会审议。市场本已对“特朗普交易”放弃了希望，但如今随着税改细节的公布，这种情绪正在扭转。市场惊呼，特朗普交易回来了。
税改框架令“特朗普交易”归来的情绪高涨，全球债市的跌势在9月27日基础上进一步加剧。美国10年期国债价格9月28日继续下跌，推动收益率一举冲破2.3255%这一200日移动均线，随后的大量止卖损盘推升收益率至2.339%，创两个月新高。
事实上，在税改框架公布前，过去数周里美股已在经历明显的风格转换，包括金融股及能源股在内的价值股经历了年中的回调之后，开始接棒科技股而领涨大盘，敏锐的分析师已经开始从中看到特朗普交易的影子。
不过，笔者始终认为，美股这轮大牛市还是经济基本面决定的。目前，美国经济基本面达到了“空前”好的阶段。美国商务部公布美国二季度GDP终值为3.1%，超出前值和预测值3%，增速创下自2015年一季度以来的最快增速。受飓风“哈维”和“厄尔玛”影响，三季度GDP增速可能放缓，目前对三季度GDP增速的预期仅略高于2.2%；但重建工作料推高四季度和2018年初经济增速。美国就业率处在历史最高水平，通胀率始终维持在最佳水平。
加之，美国经济各项宏观指标越来越好。在这种情况下，美股牛头继续昂首挺胸大步向前应该是大概率事件。
