2009年2月，日本宣布重启股票采购计划，并计划在2012年到2017年出售股票。但是，受金融市场冲击的影响，日本央行将完成股票出售的最终时间点从2021年推迟到2026年。
宏观经济学家理所当然地认为，央行可自行调节余缺，收放自如。然而，过去40年的历史告诉我们，央行逆周期调节的历史是一段“覆水难收”的灾难史。
美联储在过去40年一直采取非对称政策，每一次利率下调的幅度都大于上调的幅度，导致利率持续下行，最终走向今天的零利率。欧洲央行、日本央行皆是如此。
为什么？
因为经济增长受投资边际收益率递减规律的支配：
货币泛滥—投资边际收益率下跌—经济增长乏力—诱发货币宽松，货币更加泛滥—投资边际收益率进一步下跌—经济增长低迷……如此反复循环，在负利率、负增长的泥潭中挣扎。
弗里德曼当年认为，财政扩张、过度投资，导致经济滞胀。如今，央行直接采购债券，改变了货币流向，导致金融通胀，实体通缩，经济停滞。
在这个恶性循环中，穷人通缩，富人通胀，中产塌陷，贫富分化加剧，全球进入幂律型社会（如大研前一描述的日本M型社会）。
图：幂律型社会，来源：智本社
与他国相比，日本或许已经是世界上贫富差距最小的发达国家之一了。日本藏富于民，居民和企业负债低，政府负债高，政府债务以国内债务为主。同时，在过去三十年，日本实施了卓有成效的改革，企业积累了大量的基础性技术。（详见《平成三十年 | 樱花落尽，默语重生》）
美国凭借其美元“世界货币”的特殊优势，暂时还不会“坐吃山空”。即便经济低迷，美国强大的政治、文化及军事统治力，依然可支撑美元。
但欧盟已经开始出问题了，英国脱欧便是一个典型例子。当下，欧元与弱中央财政的矛盾愈发突出，德国、法国作为中心国家还能享受欧元的红利，而意大利、希腊等国家债务或再次陷入危机。
最糟糕的或许是阿根廷、巴西、印尼、印度、土耳其、南非等新兴国家。这些国家并不具备大规模提高国家债务的条件，央行采购大规模的国内债券、股票，可能导致货币大幅贬值，引发货币危机。若新兴国家大举外债扩张财政，很可能引发债务危机。
另外，新兴国家普遍贫富差距巨大，房地产泡沫高企，消费被透支，身体被掏空，未富先老，危机重重，极易引发泡沫危机。
事实上，疫情爆发以来，不少新兴国家的货币已较大幅度贬值。
全球经济种种问题的根源在于，公共用品（货币、财政及社会福利）沦为公地悲剧。
法定货币及政府财政，皆为公共用品。央行丧失独立性，政府财政纪律被突破，引发集体（全国乃至全球性）搭便车，两大公共用品沦为公地悲剧。当宽货币被富人搭便车后，大多数的中低收入者则以政治选票，从社会福利入手，支持财政赤字货币化，同时搭财政、货币之双便车。
经济全球化与财政主权化、货币国家化之矛盾（全球化秩序）—美元沦为公地悲剧—资本市场通胀—贫富差距扩大—民粹主义崛起—财政赤字货币化—货币与财政同时扩张—社会福利增加—资本边际收益率下滑—经济通缩、衰退、萧条……形成了“低利率、低通胀、低增长、高福利、高货币、高债务”之经济格局。
如何破局？
公共用品沦为公地悲剧的背后是，福利经济学理论的落后，导致公共决策被意识形态绑架。
自庇古开创福利经济学以来，这一学科都未能找到政府实施福利政策的科学依据及规律。新制度经济学诞生后，降低交易费用成为政府提供公共用品及社会福利的主要依据。
但是，交易费用的解释依然是模糊的。“诺斯第二悖论”认为，长期的交易费用是不断上升的，经济因此会陷入停滞。正如当前社会福利费用日益增加，政府负债累累，经济增长乏力。
为什么交易费用持续上升？
长期以来，各国社会福利等公共用品建设的方向，并不是降低交易费用，而是维护社会公平，亦或是购买选票与人心。
在此，我们必须在交易费用的基础上更进一步：公共用品（社会福利）的目的应该是效率，而不是公平。
“效率，还是公平”，被认为是政府施政的平衡术。但其实，所谓公平的政策（机会均等）只能是手段，目的是提升效率。
哲学家诺贝托·波比欧认为，唯一准确的左右派差异是有关人们对平等理念的态度。左派追求结果平等，但结果平等是违背规律与人性的，只会引发集体搭便车，将公共用品沦为公地悲剧。过高的福利或机会不均等的福利，都会造成经济效率损失。
右派主张机会均等，而不是结果平等，将机会均等视为追求自由和效率之目的的手段。
弗里德曼有一句经典名言把这个问题说清楚了：“一个社会如果把平等置于自由之上，就既不会有自由也不会有平等；如果把自由置于平等之上，就能同时得到更高程度的自由和平等。”
但是，每当经济危机爆发，民粹主义崛起，左派意识形态占据主流，社会福利政策的目的被扭曲，进而扭曲自由市场，世界经济走向衰退。
未来的世界，需要制度（宪政）来抑制意识形态。正如诺斯所说的，制度的作用是在人们面对危机失去理性时可以约束自己干蠢事。
从全球来看，化解经济全球化与财政主权化、货币国家化之矛盾，需要新的全球化秩序及规则。
从国家来看，需要将货币、财政及公共用品之效率目的纳入宪政。
比如，货币的本质是公共契约，其唯一的职责是维持价格稳定。货币价格稳定，经济运行效率高。如果引发通货膨胀或资产泡沫，那么说明央行违约——货币价格稳定。如果央行为政府融资，则背离了货币的本质及职责。
根据美国《合众国宪法》第一条第8款明确规定：“铸造货币，调节其价值，并厘定外币价值”。弗里德曼认为，政府并未成功地履行被宪法赋予的责任。或许，美国还需要一个关于央行及货币的宪法修正案。
文 | 智本社
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