人类每一次科技进步都会推动经济快速发展，但当技术扩散红利消失，基础性创新进入低谷期，世界又会发生了呢？事实上，当基础性技术红利消失，经济逐渐衰退甚至萧条，人类又开始进入存量争夺，陷入“马尔萨斯陷阱”。
图：技术扩散与马尔萨斯陷阱，来源：智本社
历史上，每一次技术扩散的尾声，都伴随着经济衰退，危机频发，社会动荡不安。
例如，第一次工业革命的技术扩散红利在19世纪开始逐渐消退。到1830年代，世界进入马尔萨斯陷阱。从1830年代到1860年代，这是人类历史上无政府主义运动及各种运动最为疯狂之际。期间，欧洲三大工人运动爆发。1848年，欧洲大陆革命风暴达到高潮。
马尔萨斯陷阱的内涵是存量厮杀、零和博弈，具体表现为政治斗争、国家战争、军备竞赛、贸易保护、国家干预、经济危机等。各个阶段的表现形式有所不同，如第二次、第三次技术扩散末期，分别爆发了两次世界大战。详见《马尔萨斯陷阱3.0 | 世界正滑向危险边缘》。
这里，我们着重讲经济危机。技术扩散与金融之间存在深度纠缠的关系：
技术扩散初期：技术创新，预期膨胀，资产泡沫。
美国高德纳咨询公司在1995年将新技术成熟演变速度划分为五个阶段，硅谷精英们将其与投资期望相结合，形成了著名的技术成熟度曲线。
图：技术成熟度曲线与技术扩散曲线，来源：智本社
技术成熟度曲线也叫炒作周期，是技术扩散曲线在媒体及投资领域的反映。一项新技术刚出现，经过新闻媒体和学术会议的大肆宣传之后，投资预期快速上升，大量炒作资金涌入资本市场，“风口上的猪”飞起来，各种技术概念股价格膨胀。
这就是超调现象，也叫非理性繁荣。典型的案例有1857年铁路泡沫、2000年的互联网泡沫以及2017年的区块链泡沫。
技术扩散中期：技术应用，金融创新，规模效应。
当时技术处于早期大众接受期时，技术大规模应用到产业领域，经济出现规模效应。这时，技术扩散吸引资金进入实体经济，刺激金融创新。历史上，每当经济进入景气周期，技术扩散都刺激大量的金融创新【1】。
第一个景气周期刺激股票交易制度及现代银行制度广泛应用；
第二个景气周期催生了信托、保险等现代资本市场；
第三个景气周期催生了天使投资、创投及产业基金；
第四个景气周期刺激了房地产证券化、投资银行兴起，催生了各种金融衍生品。
图：技术扩散与金融创新，来源：智本社
金融创新反过来促进技术创新及扩散应用。19世纪股票及债券市场，帮助铁路、钢铁等资金密集型产业融资。20世纪70年代之后，天使投资、风险投资为科技公司融资，投资银行为房地产融资。
技术扩散末期：资本退出，资金空转，泡沫危机。
每当技术红利消失，投资收益率下降促使大量资本从实业中退出，进而投入金融市场中空转，推高资产价格，引发泡沫危机、债务危机。
值得注意的是，在技术扩散中期、金融创新时期，也可能因投资过热引发经济危机。例如，从1788年到1825年，英国一共发生了7次过剩性经济危机。由于蒸汽机应用到纺织工厂领域，纺织品产能大幅度提高，市场迅速饱和，多次引发过剩性危机。
所以，技术扩散中期的投资过热与技术扩散末期的泡沫危机并不太容易区分。不过，一般而言，随着技术扩散加剧，金融市场愈加趋于泡沫危机，更多资金从实体撤离然后投入金融市场。
例如，到了十九世纪初，面对频频爆发的产能过剩性危机，英格兰银行的业务逐渐转向公债市场。从1821年到1825年，英国人豪赌美洲市场，伦敦交易所共对欧洲和中南美洲国家发行了4897万英镑公债。
1825年下半年，中南美投资泡沫崩盘，纺织机械价格大跌80%，超过3000家企业倒闭。由于本轮增长得到大力国债和信贷支持，这次过剩性危机外溢到金融系统，股票价格暴跌，近百家银行破产。1825年底，英格兰银行的黄金储备从1824年底的1070万镑降至120万镑。
又如，从1837年到1929年，将近100年间，一共发生了10次经济危机，平均10年左右一次。而每一次经济危机都与股票投机，尤其是铁路股票投机有关；越到后面，产业投资收益率越低，股票投机越严重。
19世纪末到20世纪初，欧美国家每十年就会出现铁路投资泡沫。美国历史学家亨利·亚当斯这样评价：“1865年至1895年之间的这代人早已被抵押到了铁路上”。
图：1940-2019年经济危机与技术扩散，来源：Hirooka，智本社
1873年9月，美国著名的投资银行杰依-库克金融公司因铁路投机破产引发蝴蝶效应，5000家商业公司和57家证券交易公司相继倒闭。
此后，1882年、1890年和1900年，因铁路投资泡沫以及股票投机，引发了三次金融危机。1907年这次著名的世界性经济危机后，1929年迎来了史无前例的大危机、大萧条。
正如熊彼特所说，每一次经济陷入衰退，又意味着新的技术创新正在酝酿，经济的复苏及繁荣即将到来。
为了拯救危机，或拒绝衰退，政府往往借助金融手段维持短期增长。大萧条期间，美国联邦政府颁布《住房贷款银行法》，推动房地产资本化。（详见《这个世界是如何被房地产绑架的？》）
1970年代开始，布雷顿森林体系崩溃，投资银行兴起，新兴技术方兴未艾，房地产借助金融浪潮开启证券化之路。
千禧年后，美国经济在互联网泡沫危机中衰退，美联储实施长期极低利率政策以维持经济增长。
这时，新兴技术红利逐渐消退，宽松政策带来的大量资金涌入房地产及金融市场，引发次贷危机。次贷危机进而引爆了继1929年之后最严重的一次世界性经济危机。
如今，人类进入近代第四次技术扩散的尾声，下一轮技术革新的前夜，世界将会发生什么？
第三次技术革命的技术红利消失，技术扩散带来的经济增长日益衰退。同时，人工智能、无人驾驶、基因工程、生物科技、量子计算等基础性创新尚未进入规模经济期，经济增长动力日渐衰竭，西方世界进入低增长区。
从经济增长率来看，欧洲进入90年代后经济全面降速，如今早已步入低增长。美国虽然占据了信息技术革命的领导权，但2008年后持续了十年左右的经济低迷。
技术扩散促使东亚产业转移呈现雁行结构，东亚经济增长及衰退也呈现雁行结构。
“领头雁”日本经济率先起飞。日本1951-1973年间开启经济高速追赶，实现了23年年均9.3%的增长，创造了“隅田河奇迹”。1974年世界石油危机后，技术红利衰退，日本经济下滑，1974-1990年GDP增速降至3.7%。1990年经济泡沫后，日本持续了将近三十年的低增长。
紧随其后的是亚洲“四小龙”。韩国经济起飞于朴正熙时代。从1961年到1996年间实现了36年年均8.8%的高速增长，史称“汉江奇迹”。1997年亚洲金融危机后，韩国经济增长开始下滑。2000年后，经济增速维持在5%左右；2008年金融危机后，增速进一步下滑到3%左右。
中国台湾从1951年到1989年的39年间属于高速增长期，年均增速8.8%。1990-2010年年均增长5.1%，进入中速增长阶段。近些年，与韩国类似，进入相对低增长。【2】
图：中国实际GDP与日韩台平均GDP，来源：安信证券，高善文【3】
日韩及中国台湾的经济拐点时间，符合呈现雁行结构，也符合技术扩散的路径及时间。
安信证券首席经济学家高善文将中国2010年的实际GDP增速，与日本1968年、韩国1991年、中国台湾1987年的GDP增速对标，推测未来中国经济走势。
随着技术扩散红利消失，中国未来经济如何走向？
高善文的研究结果显示，中国在2010年前20年及后8年的实际GDP走势，与日韩台平均（对标时间）比较接近。可以推测，这一轮技术扩散红利大概在2010年开始递减，中国经济增长逐渐放缓。高善文预测，未来10年，中国实际GDP平均增速在4.8%左右。
如此，世界是否会再次陷入“马尔萨斯陷阱”？
2008年金融危机后，随着摩尔定律的失效，第三次技术革命的技术红利全面衰退，经济低增长的阵痛已经显现。如今，近代社会以来的第三次“马尔萨斯陷阱”，将以贸易战、科技战、金融战、民粹主义、政治运动、货币超发及经济危机等方式呈现。
值得注意的是，在马尔萨斯陷阱3.0时代，国家干预主义抬头，以货币超发的方式掠夺财富。货币超发其实是一种假以公共利益为名的存量争夺。过去十年，世界已进入了人类历史上规模最大的公开的存量财富掠夺。
如今，房地产从证券化进入货币化，各国债务规模空前膨胀，世界经济进入理性预期的泡沫时代。
技术红利与金融泡沫深度纠缠，当技术红利消失，金融泡沫则变本加厉。在下一轮技术革命到来之前，宽松货币将持续，大量资金要么涌入房地产及金融市场继续制造资产泡沫危机，要么涌入新技术概念股及市场中炒作制造技术泡沫危机（类似于2017年区块链）。
世界经济的未来最终还得靠科技研发及制度建设。诺贝尔经济学奖得主费尔普斯提出了著名的“黄金律”。黄金律告诉我们，通过调整劳动与资本的投入比率，可以持续维持技术进步及经济增长。
参考文献
【1】世界深度变革：新一轮科技革命将重塑全球创新版图，米磊、赵瑞瑞、侯自普，国际技术经济研究所；
【2】德日韩台经济L型增长，任泽平，泽平宏观；
【3】知止不殆，高善文，安信证券。
