过去十多年，全球货币宽松速度越来越快，这股汹涌的货币“洪水”非常危险：
流到商品市场，通货膨胀；流到资本市场，资产泡沫；流到实体经济，产能过剩；流到政府部门，债务危机；流到商业银行，利率下跌。
我将这些货币“洪水”定义为人类制造的“太空入侵者”。
我们看这群“太空入侵者”现在在哪？
以国内数据为例，央行最新数据显示，今年上半年人民币存款增加14.55万亿元，同比多增4.5万亿元。其中，住户存款增加8.33万亿元，非金融企业存款增加5.28万亿元。今年上半年新增存款大于新增贷款，而去年新增存款15万亿小于新增贷款17万亿。
简单来说，贷出去的资金，又存入到了商业银行，钱在商业银行系统中打转。
所以，“外星人”首先入侵的是商业银行系统，导致资本产能过剩。严格来说，它的逻辑是这样的：央行宽松货币政策→商业银行扩张信贷→派生广义货币→存入商业银行→利率下跌→扩张信贷……
我们可以看到，欧美国家近百年利率持续下跌，如今已进入零利率（负利率）时代。这就是外星人发起的第一个冲击波。派生货币对商业银行系统自身造成反复冲击。
在欧美国家，由于存款利率极低或为零，投资者不愿意将其存入银行，而是投入股市、期货、基金等资本市场及房地产市场，进而制造大牛市。如1983年到2007年，美股、房地产掀起了一股长达20多年的大牛市（不排除“科技牛”因素）。这是第二波冲击。
再看中国。中国利率市场不是市场化的，长期维持高利率，吸纳储户存款，所以中国的储蓄率比较高。这股“洪水”大量滞留在商业银行系统中。最受益的是商业银行，但中小私人企业融资难、融资贵。
不过，为了降低金融风险，中国正在引导利率下行。受疫情冲击，一些因投资收缩而滞留在银行的资金在寻觅投资机会。商业银行也在销售基金产品以提高收益率。值得注意的是，中国金融体系正向混业经营转型，商业银行可获得证券牌照。
我们看两个数据：今年上半年，全国基金的销量达到了10000亿份；非银行业金融机构存款减少7446亿元。可见，不少资金进入了基金市场，基金机构及投资银行可能将部分资金配置在股票市场中。当然，也有一些人抢购房子。
这就构成了中国的第二波冲击。大疫之年上半场，中国房地产依然抗跌，深圳、东莞大涨；股票也突然大涨。怎么评价这次股市行情？
每年基金、券商机构都会做一波小行情以寻求基本的收益率。主要特点是结构性的行情，建仓概念股、独角兽、龙头股。今年上半年的小行情被疫情压制，但泛滥的资金外溢到机构，机构流动性更加充足，开启常规的小行情。由于市场流动性泛滥及报复性情绪，大量资金入场，股市短期大涨。
但现在的宏观经济不支持大牛或长牛，各种黑天鹅随时可能闪袭，灰犀牛危险亦未解除。
并且，美联储可直接向美国金融市场“注水”，中国央行目前还不可以。美联储向市场注入的是美元，美元依然是世界上“最不烂的货币”。与全球其它市场相比，国际投资者更愿意在资本市场完善、美元“注水”的美股中博弈。
美联储直接向金融市场“注水”是第三波冲击。第三波冲击的破坏者，并不是商业银行制造的“太空入侵者”，而是货币当局亲手制造的。
但是，二者是相互关联的，央行宽松的政策促使商业银行信贷扩张。2007年信贷泛滥引发资产泡沫，导致次贷危机。2008年全球金融危机爆发，商业银行无法收拾残局且自身难保，美联储出手，用基础货币缔造了另一个“太空入侵者”。
第三波冲击直接推高资产泡沫，同时刺激美国联邦政府债务大规模扩张。
这三波“洪水”，从货币派生到冲击银行系统，最后到金融市场及全球经济。它像水坝泄洪时的急流，在需求端推高价格，在供给端拉低边际收益率，在市场中冲出一道“裂痕”：大部分流入了商业银行、资本市场、房地产市场及政府部门（债务市场），极少流入商品市场、实体经济。
1970年代，经济学家担心的是，货币发行太多引发物价上涨，通货膨胀。而如今，货币已到天量，通胀虽未爆发，但资产价格却持续上涨，造成了更大的贫富差距。
文 | 智本社
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