早在2007年8月，小布什总统就要求总统金融市场工作组研究可能引发的金融动荡的因素。当时保尔森财长提出了“三个高峰”并存的监管方案。其中第三个高峰是指美联储负责维持金融体系的整体稳定。
就在保尔森发布“改革蓝图”的4天前，总统候选人奥巴马在曼哈顿库伯联盟学院发表了一篇演讲，提出了21世纪金融监管体系改革的一些核心原则，认为美联储应有权监督所有向其申请贷款的金融机构。
2008年，小布什卸任，民众选举了美国第一位黑人总统奥巴马。奥巴马的竞选口号是“变革”。奥巴马承诺，在外交上结束伊拉克战争，重建同盟关系；在经济上减税、增加就业，推行医改，强化金融监管。
民众对奥巴马寄予厚望，希望这位看起来亲民一些的总统，能够代表底层民众，打破华尔街金融及建制派主导的全球利益链。
2009年1月20日，奥巴马正式宣誓就职总统；奥巴马邀请前美联储主席、82岁高龄的沃尔克出山担任美国总统经济复苏顾问委员会主席。
在就任刚满一年后，即2010年1月21日，奥巴马宣布对美国银行业进行重大改革，禁止银行利用联邦政府承保的存款进行高风险的自营业务投资，并且反对金融业内更进一步的合并。
奥巴马趁此良机“消费”了一把沃尔克，他把这个改革命名为“沃尔克法则”。对此，沃尔克感到十分惊讶和无奈。在演讲时，沃尔克扭过头对着奥巴马说：“我们称它为‘奥巴马法则’如何？”
所谓沃尔克规则，就是要将金融机构的自营业务与商业银行业务分开来，银行想做自营业务，就不能使用客户存款和联邦政府低息贷款。美联储的会员银行以证券作为担保物，以较低的利率向美联储借款。
沃尔克法则，某种程度上说是沃尔克当年离开美联储时对放松金融监管的一种回应。整整20年间，次贷危机再一次证明了沃尔克当年坚决反对放松金融监管是多么的明智。“沃尔克规则”被写入2010年出台的美国金融改革法——《多德－弗兰克法》之中。
不过，沃尔克法则最初的方案只有区区四页纸，沃尔克的初衷是想通过一个简单的法律，最大限度地限制金融巨头从事投机交易。
但是，奥巴马没能顶住华尔街的压力，这个四页纸的方案遭到各种抵制，而后修修改改最终变成了上千页的法案，规则变得极为复杂，对金融机构的监管力度大大缩水。
其实，奥巴马给的这个职位本是虚职，他只是想借沃尔克的威望达成平复民心之目的。此时，沃尔克年事已高，再也没有体力“与世界为敌”了。
美国选民没想到奥巴马也是一位传统政客，除了大幅度抬高了财政赤字外，多数时候都是“无为而治”。奥巴马在金融监管上的改革可谓浅尝辄止，完全未触及结构性问题之根本。
如今，“沃尔克规则”被大大突破。2019年4月10日，众议院金融服务委员会举行了一场关于美国全球系统重要性银行（GSIBs）的听证会，美国银行、摩根大通等七大华尔街巨头的CEO皆在场，联邦众议员华特斯说：
“危机爆发以来大型银行集体赚取的利润金额累计超过7800亿美元，是其所支付罚款金额的将近5倍”，“他们（银行）似乎只是将这些罚款视为开展业务的成本”。
在美国，学界、舆论界及各界对这场金融危机做了深刻的反思。他们很多结论，并非奥巴马所指向的金融监管那样简单。包括克鲁格曼、斯蒂格利茨等一批经济学家，将矛盾指向里根大循环。他们认为，里根大循环导致美国经济结构失衡，即过度繁荣的金融及日益衰落的制造业。
里根大循环确实是一个失衡的结构，在特里芬难题、金融混业、监管放松及新兴国家制度之混合因素作用下，美国向全球输出美元、资本、技术，贸易赤字和财政赤字不断扩大，金融、房地产、债务规模及金融富豪的财富快速膨胀，而制造业则日渐衰落，五大湖区工厂大量倒闭，工薪阶层收入增长缓慢。
这次金融危机则是对里根大循环经济结构失衡的严重惩罚。
但是，奥巴马所做的都是表面功夫，更准确说是政客的把戏，“讲得很华丽，实际上却什么也没有做”。克林顿甚至认为“奥巴马是美国历史上最糟糕的总统”。
奥巴马的施政方向，并未把握问题的核心，更像是隔靴搔痒，甚至以“福利主义”助长民粹主义。
奥巴马承诺，帮助每个普通美国民众获得医保，而不会让医保成为少数人的特权。其上任一年后，奥巴马公布了医改方案，称这项改革方案将使3100万尚未获保的美国人拥有医疗保险。
2015年的数据显示，共有1170万人签署参加奥巴马医改，登记参加医疗补助计划的人数更是飞升至7000万，自2013年年中以来增幅高达20%，未投保的美国人比例降至历史最低的10%。
单从数据来看，这是一个了不起的成就。当年，强如克林顿的医改也未能成功，其遭遇最严重的阻力是联邦财政预算问题。
奥巴马时代，金融危机激发了民粹主义，民众将矛头指向金融界。这时，提供社会福利安抚民众成为白宫与国会山的“政治正确”。奥巴马的医改方案获得了国会批准，一次次突破了最高预算线。
奥巴马竞选成功后，在接受哥伦比亚广播公司节目采访时称，拯救美国经济比控制财政赤字更重要。他说，两党一致认为，为了避免出现经济衰退，继续投入巨资推行财政刺激措施是必要的。同时，在未来两年内，政府不必顾及财政赤字的增长。
奥巴马开启了一个全新的赤字时代，他花钱的速度远远超越其之前的总统，人们称其为“赤字总统”。2009年美国联邦政府赤字达到创纪录的1.41万亿美元，此后连续三年联邦财政赤字都突破一万亿。
奥巴马政府的钱来自哪里？
为了应对金融危机，奥巴马政府发行巨额国债拯救超大型金融机构、刺激美国经济。这一巨额国债得以发行，主要来自伯南克量化宽松的支持。
在第一轮量化宽松中采购了部分国债后，第二、三、四轮量化宽松的主要采购对象便是国债。其中，第二轮采购了6000亿美元的较长期国债。
2012年9月12日，联邦公开市场委员会，考虑到降低国债利息支付压力，以及引导长期利率下行，决定将0-0.25%的超低利率延长至2015年；同时，每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券。
12月13日，伯南克又推行了第四轮量化宽松，每月采购450亿美元国债。
奥巴马与伯南克此番联手，创造了史无前例的宽松政策。伯南克在《行动的勇气》中宣称：“量化宽松，正统理论的结束。”
在格林斯潘时代，一种复兴凯恩斯主义的货币理论——现代货币理论（MMT）逐渐兴起。伯南克为奥巴马财政融资，直接支持了这一理论。
现代货币理论由美国经济学家兰德尔·雷等人在上个世纪九十年代创立。兰德尔师从美国后凯恩斯主义者明斯基，他综合了凯恩斯为代表的凯恩斯主义、明斯基的金融不稳定假说等理论，提出了现代货币理论。
现代货币理论认为，政府不需要关注债务，只要维持利率稳定，发货币即可融资。
换言之，只要利率稳定，就可以不断地发行货币，然后大规模的借债融资。政府就可以依靠发行货币获得收入，而不是依靠税收。这是一个典型的财政赤字货币化理论，它让财政赤字货币化扩展到最大化。
巴菲特、鲍威尔等人都在批判这种理论，但是自格林斯潘时代开始，尤其是伯南克时代后，美联储其实一直在使用这一理论。
现代货币理论揭露了一个难以回避的事实，那就是美联储的核心资产为美债，而美债又基于国家信用，其中很大程度是基于美元作为国际储备货币之信用发行的。
如此，美元与美债实际上互为锚、互为兜底，美联储不得不顾忌美债之安全帮助联邦财政部融资，而联邦政府则可有恃无恐地举债。
在格林斯潘时代，格林斯潘与老布什达成了一次“交易”，格林斯潘降低利率，老布什则缩减赤字，从此联邦赤字纳入了格林斯潘的自由裁量权的考量。当时，很多成员反对格林斯潘这一决策，“根据财政政策的行动而行动，我们没有这个先例”，“我讨厌看到我们陷入这样的一种联系中。”
在伯南克时代，这一自由裁量权已经公开化，以救市之名为其财政融资。过去，弗里德曼、沃尔克推动美联储独立，防止美联储沦为联邦政府的“提款机”。弗里德曼的单一目标制、蒙代尔的大拇指法则，逐渐被格林斯潘的自由裁量权给废弃了。
从格林斯潘到伯南克，美联储的制度其实是退步了。他们完善了很多操作手册，却放弃了最为根本的原则，那就是货币政策仅干货币的事情。一旦货币政策，过多地考量宏观经济目标，如格林斯潘时代的金融脆弱性，伯南克时代的财政赤字及金融稳定性，美联储的储备资产定然会大幅度扩张，然后装入一大堆诸如“两房”之类的有毒资产以及巨量国债。
美元与美债，原本两套独立系统，两套独立防护墙，如今却深度融合，已经完全支持了现代货币理论“债券等同于货币”的主张。
奥巴马与伯南克的“完美操作”，给市场带来什么结果呢？
美联储实施量化宽松政策，并未引发通货膨胀。从2009年到2017年，美国都处于低通胀水平，极少年份通胀率超过2.5%。
但是，大量资金流入了金融市场。美联储的量化宽松，直接给债券及金融市场注入大量流动性，美国股市在2009年底开始反弹，道琼斯指数上扬3000多点，一度攀升到了10428点，年度涨幅超过40%。美国房地产挣扎两年后也触底反弹，如今不少城市的房价也进入高位阶段。
危机过后不久，美国又迎来了一波金融大牛市，债务规模急速膨胀，股票价格达到历史高位。其中，最不容忽视的是，美联储大规模采购美债后，美国债务规模急速攀升。
然而，救市行动却加剧了经济失衡，一边是金融、债券及房地产市场继续繁荣，联邦政府大把花钱；另一方则是经济陷入持续低迷。
虽然2009年第四季度经济增长率从前一季度的1.3%飙升至3.9%，但是此后美国经济增长陷入前所未有的长期低迷。从2007年到2017年，大部分年份的经济增长率都低于2.5%，属于低增长状态。
同时，美国普通家庭收入在这十年间增长缓慢，贫富差距日益扩大。美国自2009年以来增加的所有收入，有95%都流向了1%最富有的群体。
奥巴马执政八年交出的成绩单是，金融资产价格不断膨胀，债务规模越来越大，金融风险不断攀升，经济长期低迷，普通家庭收入增加缓慢，贫富差距日益扩大。
这时，美国民众才发现，奥巴马花纳税人的钱讨好底层民众，伯南克花纳税人的钱讨好华尔街。而深层次的结构性问题反而更加强化，克林顿和格林斯潘缔造的里根大循环2.0——金融资本主义，在伯南克的助长之下，已如日中天。
共和党指责奥巴马把大笔财政开支用在供养懒汉上以博取政治选票，而忽略了深层次的经济结构改革，助长了美国社会的撕裂及贫富差距的扩大。这也成为2016年总统大选民主党失去政权的重要原因之一。
奥巴马的“裹布小脚”、亦步亦趋，错过了最佳改革窗口期，使美国经济陷入了困局。《纽约邮报》评论奥巴马为“陷入僵局的总司令”。
文 | 智本社
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