1980年，是美国经济转折的一年。11月4日，演员出身的罗纳德·里根以压倒性优势，击败了卡特、老布什，成功当选总统。
卡特将败选责任归咎于沃尔克。卡特回忆说，当初任命沃尔克为美联储主席时，经济顾问就警告过我。没想到，沃尔克将利率提升到非常高的水平，导致经济衰退，成为我寻求连任的负面因素。
里根总统拿着“肯普-罗斯减税法案”上台。几年前，供给学派的拉弗曾向福特总统推销减税方案未果，这次他准备扶里根上马。拉弗是里根的多年好友，拉弗找到了供给学派的一众经济学家，拉上议员坎普（足球运动员出身），给里根献上肯普减税法案。
在竞选时，里根总统就宣称，我已经告别了需求经济学（凯恩斯主义），彻底支持供给经济学。
里根担任总统后，拉弗如愿以偿地担任了里根的经济顾问，同时供给学派的图瑞、罗伯茨、恩廷等成功进入联邦财政部。
这样，弗里德曼的货币主义成功入主美联储，蒙代尔和拉弗的供给学派则入主白宫，凯恩斯主义失去政治统治席位，美国经济决策开始被新的经济理论所驾驭。
就在大选结果出来后，正在为卡特的败选感到愧疚的沃尔克，如今又要考虑新总统会以何种态度对他。
半个月后，伯恩斯手里拿着一份里根经济决策协调委员会起草的报告，告诉沃尔克：“米尔顿（弗里德曼）希望撤掉美联储，也就是把你炒掉，然后用一台计算机替代。”在这份报告上签名的，除了弗里德曼，还有舒尔茨、格里斯潘等里根团队的核心成员。
在新总统就职大典三天后，即1981年1月23日星期五，里根设宴招待沃尔克。宴席上，里根非常老道狡猾地问沃尔克：“我接到了一些人写来的信，问我们为什么要保留美联储。您希望我怎么答复他们？”
沃尔克的回答是：“总统先生，对这些问题，外界的确有些担忧，但我想您一定能够说服他们，我们美联储运作得还不错的。不幸的是，我们是华盛顿唯一在与通胀抗争的机构……”
不过，令里根与沃尔克都没有想到的是，此后一年时间，美国经济经历了大萧条以来最为糟糕的时刻，经济深度衰退，失业率和通胀率居高不下。
沃尔克一直采用高利率政策，坚持高度紧缩不放松，白宫这边像热锅上的蚂蚁。
1981年3月30日，里根总统在华盛顿希尔顿酒店门口被一名精神病患者行刺。所幸的是，子弹距离心脏1英寸，里根没有重演肯尼迪式悲剧。
里根遇刺为其赢得不少同情票。8月4日，里根提出的减税法案《经济复苏和税收法案》顺利地在参众两院通过。但是，里根团队里的格林斯潘、伯恩斯等并不完全支持减税政策，他们担心减税会增加政府赤字。
这时，还是供给学派的万尼斯基看到了问题的本质。就在法案通过当天，万尼斯基马不停蹄地赶往白宫，手里拿着一份五页纸的文件，文件上订了一张便条：“谨祝取得税法方面的光辉成就。”
万尼斯基让联邦政府的安德森将文件务必转交给里根总统，并叮嘱：“我知道，总统先生忙于减税和预算削减，但现在的问题不是这个……现在的问题是货币”。
果不其然，这一年刚刚推行大规模减税政策，政府财政赤字就创下了新纪录。
此时，现在的问题到底是货币政策还是税收政策，白宫和美联储各执一词，双方矛盾尖锐。里根总统对沃尔克的强硬手段极为不满。沃尔克则认为，导致财政赤字的原因是大规模减税政策。沃尔克觉得有必要与里根谈一谈。
1982年2月15日星期一下午，这天恰逢华盛顿诞辰纪念日，是美国的公共假日。总统穿着一件带条纹的高尔夫球衫和一条茶色休闲裤，在轻松的氛围中与沃尔克相谈甚欢。显然，他们已经达成了共识。
里根在当天的日记里写道：“与保罗·沃尔克见面。我认为我们之间在建立友好关系方面有了新的突破，且形成了降低利率的共识。我觉得我们可以在6月之前让短期利率降下来3-4个百分点。以后在考虑降低长期利率的问题。”
所以，沃尔克用稍微降低利率作为交换条件，促使里根政府紧缩财政，并增加税收。1982年8月19日，减税法案实施一年，增税法案便获得通过，供给学派失望之极。
但是，1982年的经济实际上已经崩盘，全年GDP增长率跌至最糟糕的-1.8%。第二次石油危机爆发以来，工业生产下降了11.8%，持续衰退达44个月之久，远超第一次石油危机时期的18个月。美国最糟糕的地方在金融市场——股票、债务和信贷市场处于即将崩溃的状态。
当时，里根经济顾问团队达70多人，其中包括弗里德曼、西蒙、格林斯潘、麦克拉肯、伯恩斯、舒尔茨、温伯格以及韦登鲍姆，“八大领军人物”都束手无策。这一年，被嘲讽为“庸医年”。
除了坚持严控货币总量和坚持高利率，沃尔克其它什么也不能做。美联储委员们投票决定在1982年第一季度“不再增加货币供应”，并将联邦基金利率提高到14%。
沃尔克能做的只有坚持到底，以及等待潮水般的嘲讽。当时，一群来自俄亥俄州的农民开着拖拉机到美联储门前抗议示威，要求沃尔克下台，撤销美联储。
除了农民，里根、议员、经济学家、华尔街大佬、记者、工人对沃尔克都咬牙切齿。众议员亨利·冈萨雷斯威胁要弹劾沃尔克：“突破良心底线，让高利贷行为合法化。”
里根对沃尔克持续提高利率也颇为不满，这将很大程度上影响他连任。一次，一位记者向里根提问：“你赞同国会上有人提出让沃尔克先生辞职的意见吗？”
里根的回答是：“我无论如何也无可奉告。”事实上，里根对其幕僚多次强调，下一任（1983年换届）不能让他再干下去了。
或许真被弗里德曼说中了：反正都已经烂透了，唯一的好消息是没有比这更烂，你尽管放手去干。
不过坚持下去，好消息便逐渐涌现。首先是，由于沃尔克坚定不移地维持高利率，实施控制货币总量，通胀率在1983年下降至3.2%。
所谓春江水暖鸭先知，股票市场上出现了回暖的迹象。1982年10月，道琼斯指数从8月的770涨到了1000，这简直是神话般的故事。
这预示着漫长而痛苦的滞胀时代结束了吗？
这场危机，从1970算起到1982年，已肆虐了十三年。这十三年间，企业破产、银行破产数以及失业率，都创下了二战后最高记录。企业破产数量达25300 家，GDP平均增长速度只有2.9%，年平均通货膨胀率达到10.46%，失业率最高时达10.8%。
1982冬天，美国经济乃至世界经济悄然进入历史性的拐点。通胀率的下降程度以及经济复苏的速度，远远超过了朝野、幕僚们的预测。
1982年之后两年通胀率在4%左右，1986年降到1.9%。1983年经济强势反弹，GDP增长率为4.5%，1984年高达7.2%，统计专家大呼经济过热，呼吁美联储出手调节，1985年为4.1%。1982年之后25年间，年增长率达3.3%，与二战后25年间的增长水平相当。
金融市场正在向蒙代尔的预言方向走去，出现了供给学派拉特里奇预测的“美好场景”：大量投资从高通胀的商品投资转向股票、债券、货币基金等低通胀的金融资产，一场前所未有延续几十年的大牛市正在拉开序幕。
事实上，整个70年代以及这场滞胀危机，对当今世界的影响远远超出了世人的预期。
桑特《纽约书评》如此称赞：“里根当选总统，意味着空中再次弥漫如麝香般芬芳的利润。”后来，索罗斯将这一经济奇迹称之为“里根大循环”。
这到底是怎么回事呢？
陷入滞胀时，先控通胀，还是先刺激经济增长，这是一个单选题。
从尼克松、福特再到卡特，这三任政府对此都举棋不定，政策反反复复，反而加剧了通胀预期。事实上，不论从结果还是理论上都证明了，沃尔克是对的，忍受短期痛苦，先把通胀压住。为什么？
其中的逻辑不难理解：货币是一个经济的稳定器；如果货币大幅度贬值，市场价格则会全面扭曲，市场机制整体失灵，经济则会陷入混乱，经济衰退、停滞以及大规模失业则不可避免。
如果货币价格稳定了，市场才能逐渐恢复秩序，消费者、投资者、企业家才能做出相对合理的决策，市场自愈、自我调节的机制才能启动。如此，货币价格稳定，通胀被控制，经济和就业才会增加。
早在1940年代，德国弗莱堡学派创始人瓦尔特·欧根就明确提出过这一主张——货币目标优先原则。他认为，一切宏观经济目标都必须让位于货币政策，货币政策的唯一目标则是保持价格稳定。
欧根《经济政策的原则》一书中非常明确地写道：
“只要币值的某种稳定性得不到保障，一切为实现竞争秩序的努力都是徒劳的”，“坚定不移地把稳定货币放在首位，这样做事实上是对其他政策目标的最大支持，也是对经济发展的最大贡献”。
欧根的这一主张，被沃尔克成功地运用到了抗通胀之中。只是抗通胀这个过程中，货币大幅度紧缩，带来经济下滑、失业增长的痛苦和阵痛，让人煎熬。
这种暴力出清的方式是反人性的，也是无奈之举，需要与世界为敌的勇气，而沃尔克做到了。
抗击滞胀成功的关键是沃尔克按住了通胀，对内为美国经济创造了一个稳定的价格环境，促进市场机制自我复苏，酝酿了信息技术革命——计算机、微电子、生物工程、新材料及核能技术；对外重新确立了美元的强势地位，一扫1971年布雷顿森林体系崩溃后的颓势，缔造了一个以美元为核心的国际新秩序及金融市场，促使大量国际资本流入美国，创造了几十年的房地产、股票及金融大牛市。
这就是里根经济学（里根大循环）的内核。
1983年，美联储主席换届，沃尔克因抗击通胀有功，声望日隆。里根颇为犹豫，他在日记中这样写道：“我见了保罗——我是在8月1日任命他做美联储主席呢，还是别人？从金融市场的反应看，似应让他续任。我不希望动摇他们对复苏的信心。”
不久后，沃尔克成功连任。
在参议院通过沃尔克的任命时，参议员加恩对沃尔克赞赏有加：“我怀疑除了沃尔克以外，过去还没有哪位美联储主席能在如此严峻的情况下坚持履责。”
尼克松时代的沃尔克亲手关闭黄金兑换窗口，终结金本位，将无锚货币放虎归山，推动人类经济进入浮动汇率时代；十年后，他又化身为孤胆英雄生擒通胀猛虎。沃尔克一身正气，刚正勇猛，留下一句句振聋发聩的警句：
“维护价格稳定是社会契约的应有之义。我们给政府印钞的权利，是因为我们相信经选举出来的官员不会滥用职权，不会过度发行美元使之贬值，会让美元与黄金等价。如果我们不信守诺言，就破坏了他人对美国的信任，而信任是一切中的一切。”
文 | 智本社
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