近日有媒体报道称，上海某资产管理有限公司基金经理在管理私募基金产品时，采用业界不常用的方法提取超额业绩提成，而投资者并不知情，此事引发业内的广泛关注。该基金经理在提取过程中，采用极为隐蔽的份额法，并且未向投资者披露相关信息，投资者在赎回基金时发现基金净值已跌破发行价，而管理人却提取了相当丰厚业绩提成，引发二者的矛盾。那么问题来了，这个矛盾的中心，即所谓“超额业绩提成”是什么，为什么在私募基金中会出现这样的费用？
什么是超额业绩提成
当私募基金盈利时，私募基金管理人可以提取盈利的20%作为报酬，这部分资金就称为超额业绩提成。
为什么会有超额业绩提成
公募基金和私募基金，一个很大的区别在于是否有超额业绩提成。对于公募基金来说，一只规模100亿的基金，仅管理费就有1亿，说不够花那是骗人的。而对私募基金来说，一只基金的规模远比不上公募基金。一个亿的私募，每年也就200万的管理费，难以覆盖在一线城市租办公室的租金、人员调研差旅工资等费用。因此就出现的超额业绩提成，靠帮客户赚钱从而分得利润。例如一个亿的私募赚了2000万，管理人就可以从2000万中提取20%的利润，即400万，基本上衣食无忧了。
管理人如何提取超额业绩提成
在基金合同中，一般会规定超额业绩提取日，例如某基金合同显示“根据单个基金份额持有人单笔投资高水位净值法，对单个基金份额持有人分别提取业绩报酬，业绩报酬计提日为持有人赎回日、分红日、清算日或业绩报酬结算日（开放日的前一个交易日），称为业绩报酬计提日”。
高水位法
高水位法，是指在基金业绩提取日，基金累计净值创新高时，基金管理人就可以计提超额业绩报酬。高水位法也有不同的分类，按照提取方法分为份额法和净值法；按照提取对象，份额法又分为总体提取和单笔提取，净值法只可以总体提取；按照提取频率，通常会每月、每季度、每年计提一次，也有些基金仅在封闭期内计提一次。
下面我们举个例子详细说明高水位法中不同因素对投资人的影响。如下图所示，某基金初始净值为1元，在t1时刻，基金净值为1.2元，t2时刻为1.1元，t3时刻为1.3元，投资人A在初始时刻购买100万份基金，投资人B在t2时刻购买100万份基金，我们来比较一下不同的提取方式对管理人和投资者的影响。
基金净值
1净值法和份额法
按净值法：在t1时刻超额收益为0.2元，按20%的超额业绩提成，管理人每份可以获得0.04元的收益，投资人A的总资产变为（1.20-0.04）×100万份=116万元。
按份额法：管理人按20%的超额业绩提成，可以获得4万元的提成，按每份1.2元计算，投资人A缩水的份额为3.33万份，总资产变为1.2×（100-3.33）万份=116.004万元。
这种情况下，两种提取方式对投资者A来说，总资产几乎一样。
2总体提取与单笔提取
在份额法中，按照超额业绩提成的提取对象又可以分为总体提取和单笔提取。
按总体提取，在t3时刻，基金管理人将提取创新高部分的20%作为报酬，即每份（1.3-1.2）×20%=0.02元， 对于投资人B来说，从基金净值从1.1元到1.2元这部分的收益未被提取，这样对投资人A来说会不公平。
而按单笔提取，对投资人A分别在t1和t3时刻提取了2次超额提成，即总计每份（1.3-1.0）×20%=0.06，对投资人B在t3时刻提取的超额提成为每份（1.3-1.1）×20%=0.04元，二人的收益部分均被提取。
在净值法中，是无法单笔提取的，这是因为对A、B两个投资人来说，在t3时刻，如果两人分别计提超额收益，由于两人的提取值是不同的，会导致不同的基金净值，这种情况是不允许的。
3提取频率
提取频率的高低同样会影响超额业绩提成的多少，例如在t1和t2时刻均可以计提超额收益的情况，与仅能在t2时刻计提的结果是不同。
可以计提2次的情况下，t1时刻每份会计提（1.2-1）×20%=0.04元，t2时刻未创新高，不计提，总共计提0.04元。
仅能计提1次的情况下，t2时刻每份会计提（1.1-1）×20%=0.02元，小于可以计提2次的情况。
因此，虽然对于超额业绩提成均采用高水位法，但是其中还是有较大的差别。
1提取的方法
净值法与份额法在计算上对投资人没有本质区别。对于净值法，投资人可以从净值中明确得到自己的盈亏情况，但是若净值没有创新高，管理人可能无法对新加入投资人计提超额业绩提成；对于份额法，由于私募基金信息披露的不完善，投资人对自己的盈亏了解不够直观，甚至无法得知盈亏情况，开篇提到的某基金经理提取业绩提成时就是采用的这种方法。根据目前的资料显示，国内大部分私募均采用的是净值法。
2提取的对象
总体提取更有利于新加入的投资人，对老投资人并不公平。单笔提取方法中，管理人可能会提取更多的超额业绩提成，但同时对基金的估值系统提出了更高的要求。
3提取的频率
提取的频率越高越有利于管理人，而提取的频率越低越有利于投资人。因此越来越多的私募基金开始倾向于高频提取超额业绩提成。
对于投资人来说，选择一家私募基金，除了要关注基金经理的投资水平，还要仔细阅读基金合同的条款，尤其是比较重要的超额业绩提成的信息。在超额业绩提成中，投资人应当重点关注提取方法、提取对象和提取频率，总体提取及低频提取更有利于投资人。对管理人来说，目前向投资人披露的信息并不充分，人为增加了投资人与管理人之间的隔阂。一个好的管理人应当不仅要管理好基金的投资组合，更应管理好基金的投资人，及时披露投资人所持有的基金份额及基金资产，让阳光私募更阳光。
微信ID:君望学堂
