三季度，搜狐 (NASDAQ:SOHU)交出了一份表现尚可的财报。广告业务有搜狗 (NYSE:SOGO)的搜索撑着，非广告业务中畅游 (NASDAQ:CYOU)仍然是现金奶牛，只是搜狐本身的媒体和视频业务仍然是“扶不起的阿斗”。
搜狐股价走势，来源：英为财情Investing
品牌广告收入或连续四年下滑
财报显示，搜狐三季度总收入同比增长9%至4.82亿美元，其中广告收入同比增长7%至3.35亿美元，非广告收入与去年持平，维持在1.478亿美元。
广告业务中，搜狐门户和搜狐视频带来的品牌广告收入同比下滑19%至4600万美元；并表的搜狗搜索及搜索相关广告业务收入同比增长13%至2.88亿美元。
搜狐的媒体和视频对搜狐的收入贡献最少，但却带来最多的亏损，搜狐在加大成本控制的力度。三季度，这部分业务亏损3100万美元，较二季度的亏损6800万美元继续收窄，不过离盈利仍尚有一段距离。
而且，短期内，媒体和视频业务增长仍然看不到较大的改观，搜狐预计，四季度品牌广告收入同比仍会有21%至30%的降幅，这将是该业务连续第四年收入萎缩。门户赖以生存的品牌广告收入在搜索和信息流广告的冲击下已经是日暮西山的状态，迫切寻找出路。
为了重振媒体业务，搜狐正在发力搜狐号，张朝阳称其有“超过60万名作者贡献内容”，帮助“搜狐新闻App算法的提升”。
然而，根据QuestMobile截至6月份的报告，当前搜狐新闻无论是在月活还是日活方面都只能勉强进入前十，与头部的今日头条和腾讯新闻不在同一个量级。按日活来计算，搜狐新闻甚至不及今日头条的十分之一。而且，单看6月份，搜狐新闻的月活和日活同比都出现了约20%左右的降幅。
而在视频方面，受制于减亏的压力，搜狐正在减少新剧制作的投入。张朝阳在财报会议上再次重申，搜狐将越来越依赖短视频和社交内容。但这难保不是又赶了个晚集，面对强大的抖音和快手，还能抢得了用户吗？
搜狗、畅游收入增长背后的隐忧
搜狗和畅游仍然是财报的亮点，但也不全是非常乐观的局面。搜狗的营收该季度增长14%至3.15亿美元，增速较前四个季度1%-7%的低增长有了明显的回升，但仍然远远未能回到去年二季度之前至少40%的增速。
与此同时，搜狗也下调了四季度的总收入预期，预计将在2.9亿美元至3.1亿美元之间，即同比下滑3%至增长4%。搜狗CEO王小川称，在2019年剩下的时间里，预计宏观和在线广告市场将继续放缓，互联网行业监管不断收紧，虽然其对公司的长期发展趋势充满信心，但预计外部挑战会带来短期的疲软。
而从整个广告行业来看，搜索引擎广告业务的前景多少让人感到担忧，毕竟在电商、信息流广告的冲击下，搜索广告的市场份额已经持续走低。对于搜索广告业务贡献总收入逾90%的搜狗来说，也亟需打破单一的营收模式。
另一方面，搜狐此前已对畅游提出了初步非约束性收购要约，这头“现金奶牛”如今也在自觉地发挥着最后作为一份“牛排”的价值。这个季度，畅游的总收入同比增长了9%，主要是因为新游戏带来的收入贡献。8月份，畅游推出了《天龙八部荣耀版》，可以看出仍然是非常保守的打法。
虽然收入有所上升，但畅游PC游戏的平均每月活跃帐户同比下降了9%至210万，手机游戏的月平均活跃帐户也下降了5%至350万。畅游预计，四季度的总收入在1-1.1亿美元之间，意味着环比收入料将持平或平滑。
搜狐CEO张朝阳在财报后的电话会议上称，算上畅游和搜狗的贡献，未来一两个季度搜狐就可以实现盈利。不过，除了搜狗之外已经没有太多增长故事可讲的搜狐，回归盈利带来的助益又有多大呢？
