年内一度大涨的193%的成长股Shopify (NYSE:SHOP)最近陷入了连跌趋势。截至周二，该股已经是连续第八个交易日下跌，创其上市以来的最长连跌纪录，累计跌幅17%。
巨头夹缝下求生的Shopify
首先可以肯定的是，即使是经历了最近的回调，Shopify的成长已经值得惊叹。自从2015年上市以来，Shopify的涨幅已经达到了近10倍。作为一家在巨头亚马逊 (NASDAQ:AMZN)、eBay (NASDAQ:EBAY)夹缝之中求生的电商平台，这样的成绩算得上非常瞩目。
来自加拿大的Shopify是一家SaaS公司，它的主要业务是帮助商家建立在线零售商店，进行品牌管理，提供数字支付、物流等附加功能，它要抢的是亚马逊在第三方卖家的生意。国内与它对标的公司包括在港股上市的有赞和已经显露式微迹象的微店。
从2004年发展到现在，全球范围内使用Shopify的商户已经超过60万。它能够做到“虎口夺食”，在很大程度上也是因为瞄准了亚马逊的一些弱点。对于不少第三方卖家来说，亚马逊平台佣金比例高、品牌展示力弱、禁止外部引流是促使他们转投Shopify的重要原因。
在8月初公布的Q2财报上，Shopify的调整后每股收益和收入都超过了分析师们的预期，GMV增长51%。Shopify同时对第三季度及全年给出了乐观的指引。贝雅分析师此前预计，年底Shopify有望超越eBay，成为总销售额仅次于亚马逊的平台。
Shopify股价走势，来源：英为财情Investing
Shopify股价持续下跌的原因
那么Shopify最近急跌的背后逻辑是什么？从内部原因来看，这要追溯到Shopify在9月16日宣布出售190万股股票。此次发行定价每股317.50美元（增发前一个交易日的收盘价是337.93美元），在扣除折价和费用之后，预计Shopify筹集的资金略高于6亿美元。
不过，这次增发的奇怪之处在于，Shopify的现金流其实没有什么太大的问题。截至上一季度末，该公司拥有大约20亿美元的现金和证券。虽然公司刚刚宣布要以4.5亿美元的价格收购6 River Systems来完善公司的物流网络，但这个价格的40%会以Shopify的股票来支付，意味着交易所需的现金只需要2.7亿美元。
而且，为推动这个物流网络的建立和管理，Shopify此前的计划也仅是在五年内投资10亿美元。
市场猜测，Shopify要筹资，可能是因为其投资需求要比预期更高，又或是公司希望保持着20亿美元的现金流水平。不过，这些其实都不是什么迫切的需求。
所以，更大的可能是Shopify管理层认为市场高估了Shopify。即便是在该公司强烈预期2019年收入增长42%的背景下，其TTM市销率仍然达到25.84，远远高于行业平均2.82的水平。
增发举动刚好出现在Shopify股价触顶不久后，令人怀疑管理层是否觉得已经找不到一个更好的以高价筹资资金的时机？毕竟股价越高，公司获得的现金就越多，所需增发的股票越少，对现有股东所持股份的稀释也就越小。
而从行业大环境来看，今年，SaaS公司一度是标普500指数中的佼佼者，但随着市场对于全球经济衰退的担忧加剧，投资者开始从成长股往价值股轮动。而到目前来看，这个趋势还没有结束的迹象，也意味着Shopify的回调可能仍未到位。
