在“颜值即正义”的时代里，人们对肤白貌美腿长的小哥哥小姐姐趋之若鹜，从“买它！买它！买它！”的淘宝直播顶流李佳琪，到一日销量过亿的张大奕，一时间，网红经济风头无两。
如果你常常在淘宝直播间、小红书等各大平台流连，也买过不少各个平台网红推荐的产品，你或许会认为，网红经济仍然风头正劲。可是，如果你正巧又是一个美股投资者，你可能会对于“网红经济”是否即将“日暮西沉”抱有疑虑。
确实，前后脚赴美上市的如涵控股 (NASDAQ:RUHN)和蘑菇街 (NYSE:MOGU)，从上市以来至今，股价表现是越来越尴尬了。
蘑菇街从上市以来，股价连续大幅度下滑，已经从去年12月末的最高25.69美元，下滑至了2.83美元，股价缩水高达9成，只用了不到九个月的时间。而如涵控股下跌幅度和蘑菇街也不分伯仲，该股四月上市以来最高价达到9.3美元，随后一路下滑直到腰斩，目前报4.75美元。
如涵控股（紫线）和蘑菇街（蓝线）股价对比图，来自英为财情Investing
网红KOL经济不行了吗？蘑菇街和如涵控股的股价表现后市是否有望反转？
“网红经济”怎么了？
“网红经济”的本质就是社交电商的“直播带货”，蘑菇街和如涵其实都是在这条“网红经济”的路上不偏不倚。
在中国，社交电商并不缺市场，根据《中国社交电商行业发展报告》显示，预计到2020年,社交电商市场规模将持续增长到数万亿级。其中，除了拼多多这样的“社交电商”老前辈，如涵、蘑菇街和小红书等公司平台的“网红模式”，此前也被市场看好。
此前，我们曾经在文章《如涵的KOL生意好做吗？小姐姐们撑起诱人“大蛋糕”，行业博弈惨烈》中曾经指出，在“网红经济”这块大蛋糕前，竞争实则异常激烈。抖音、小红书、蘑菇街等平台的崛起，催生了大量新生代网红，2017年，当你还在惊讶于张大奕成为公众眼中的“电商网红第一人”仅仅用了两年时间之时，被称为“淘宝直播一姐”的薇娅2018全年已经创造了引导27亿交易额的“奇迹”。
可是，虽然“网红经济”这块“蛋糕”很大，但是背后的竞争也极其激烈，开元资本的董事总经理Brock Silvers此前曾评论称，竞争对手之间的互相模仿是很容易的，而且消费者又是善变的。这让依靠“网红经济”的公司前景存在不确定性。
蘑菇街迎来增长天花板
在蘑菇街截至2019年6月30日的年报中，数据显示，公司的平台GMV为175.14亿元，同比增长12.4%;平台活跃买家为3270万，比上年同期仅增长6.3%。
同时，营业收入方面，蘑菇街2020财年第一季度总营收为2.49亿元，其中佣金收入占比过半为1.29亿元，同比增长10.0%。营销服务收入由2019财年同期的1.02亿元同比减少12.3%至8920万元。
这样的数据显然无法让华尔街满意，投资者转头抛弃公司也是情理之中。要讨论蘑菇街后市的机会，需要从其前景谈起。然而，事实是，作为平台电商，公司的活跃买家数量增长乏力，产品没有明显优势，定位也越来越模糊，天花板效应已经显而易见。
如涵控股难以复制“张大奕”
如涵控股的情况似乎也没有好到哪里去。一季度的数据显示，如涵控股FY20Q1净营收为人民币3.128亿元（约合4560万美元），同比增长34.3%，但是净亏损额仍然高达310万美元。
虽然如涵控股旗下除了张大奕，仍然有超过100位网红，可是，单单是张大奕一个人的营收贡献就占到了公司总体的50%左右，顶级KOL一共为如涵贡献了超过60%的GMV。
而“张大奕”难以复制这个问题，一直是公司的痛点。
与此同时，在宣传打造新网红的过程中，又需要大量投入，从数据来看，Q1公司销售及营销开支为人民币4730万元（约合700万美元），与上年同期的人民币3410万元相比增长38.5％。这笔投入，正在变得越来越大。
顶级流量网红的打造，需要“天时地利人和”，一定程度上，还需要一点运气，这也决定了如涵控股的商业模式是存在不确定性的，投资者需要谨慎待之。
总 结
网红经济仍然有巨大的市场，但是也面临激烈的竞争。要在这块“大蛋糕”里分一杯羹，“打铁还需自身硬”。
