为什么纸币最早在中国出现？
中国是世界最早发明和使用纸币的国家，早在公元十一世纪纸 币就在中国宋朝出现了。为什么纸币能够在交换关系并不发达的中 国宋朝出现？为什么中国能够从青铜币本位制度下直接发育出纸币 体系？为什么在遇到战争等需要大规模筹资时，西方主要通过市场 发债解决，中国主要通过政府发钞解决？我是带着对这些问题的思 考开始《价值起源》一书翻译的。《价值起源》研究了人类四千年的 金融发展史，说明了包括中国纸币在内的各国金融制度、金融市场 和金融工具如何产生，及其对这个世界的影响。
一、早期中西货币体系差异 ：比较与思考
第一，西方经济学认为，货币的本质是商品，是交易媒介。决 定货币价值的是商品的交换价值，比如黄金的价值就是由其内在的 价值和交换价值决定的。因此，早期西方货币理论主要研究在市场 交换中商品公平价格的决定问题。中国古代文化认为，货币是皇帝 创造的，货币起源于皇帝的圣明，赋予货币以价值的是统治者手中 的印章。因此，中国货币理论主要关注为了满足政府需求货币供给 的数量问题。正如《价值起源》作者所说 ：“在青铜币本位制度下， 纸币的过早发明和使用，表明中国政府在经济的绝对作用。在中国 经济金融变迁中，政府始终发挥着压倒一切的作用，作为法定货币— 无论是铜钱还是纸币的价值均由政府决定。” 第二，在西方早期，货币的价值标准是以贵金属为基础的。由于黄金具有稀缺性和稳定性，价值高且不会随着时间和地域的变化 而变化，这一自然属性使得黄金成为货币的价值尺度。除非发现新 的金矿，否则货币供给量是无法由政府意志决定的。在中国古代， 货币体系基础是贱金属（比如铜和铁），由于贱金属的蕴藏量相对丰富， 在一定程度上可以按照政府意愿进行生产，但这只是相对贵金属而 言，实际上，在纸币发明之前，历代皇帝都为铜矿甚至铁矿的稀缺 而苦恼。从这个角度看，纸币最早出现在中国有其历史必然性。纸 币出现之后，那些不再为铜矿稀缺而苦恼的皇帝，肯定无法抵御过 度发行纸币的诱惑，从而“毁掉了一种又一种纸币”。
第三，在西方早期，货币的主要功能是交换媒介或交易工具， 即将商品的价值表现为价格。纸币的財政税收功能是在交换媒介的 基础上逐步发展起来的，社会公众对纸币的信心源于其可以兑换硬 通货。在中国古代，货币的主要功能是政府支付和财政管理，纸币 首先是政府发行的用于在全社会范围内支付劳役和军需的凭证，交 易工具的作用是第二位的。是否能够维护公众对纸币的信心，在很 大程度上取决于政府是否愿意接受人们使用纸币纳税。十二世纪 三十至九十年代，宋朝纸币“钱引”能够长期以低于其面值的 30% 流通，在很大程度上，是因为彼时的朝廷允许百姓用“钱引”交税。
第四，无论是中国古代还是在西方早期，政府都曾遇到过为战 争或航海等需要而大规模筹资的事件。西方国家主要是通过市场发 债解决，中国主要是通过政府发钞解决。为此，债券、股票、期货、 期权、基金、年金、公司和交易所等都起源于西方国家 ；在金融工 具中唯有纸币最早起源于中国。《价值起源》一书较为详细地分析了 这些金融工具、金融市场和金融工具的起源。
二、从铜钱、铁钱到纸币
蜀国是中国商品货币的重要发源地。当时蜀国所在的四川西部 地区由于特殊的地理条件而使其经济相对独立。绵延的高山使四川 盆地有幸躲过了八世纪中期的唐朝内乱。在丝绸业、茶业和贸易推 动下，蜀国的经济繁荣从唐朝延续到公元十世纪前后。
公元九五○年，为了弥补铜钱不足，蜀国开始铸造铁钱，创造 了一个铜钱与铁钱同时流通的双货币体系。从理论上讲，铜钱具有 单位价值低的特征，是商业活动不发达的见证。可能正是由于商业 活动不发达和生产力落后的约束，当铜钱短缺时，替代它的是更便 宜的铁钱 ；当铁钱短缺时，替代它的是更便宜的纸币。也就是说， 当宋朝皇帝终于认识到，他无法生产出足够的铜钱甚至铁钱来支付 劳役和军需时，纸币就出现了。
中国纸币始于宋朝。宋朝九六○年建都开封，九六五年吞并了 蜀国。最初宋朝试图重建以铜钱为基础的、单一的货币体系，但由 于保留了四川铁钱，铁钱将铜钱驱逐出了市场。为了恢复铜钱流通， 九七九年朝廷要求居民税款的 10% 必须用铜钱支付，并在随后的十 年中每年增加 10%。当时铜矿开采和冶炼技术落后，铜钱供给不足， 用铜钱征税引起市场恐慌，最后宋朝不得不放弃在四川地区恢复铜 钱流通的设想。
但是，作为交易媒介的铁钱存在明显缺陷。铁钱的价值更低， 还不及等量铜钱价值的十分之一，用铁钱进行交易，携带和存放的 困难成为交易双方的巨大负担。正如本书作者所说 ：“一位家庭主妇 需要携带一点五磅重的铁钱，才能到集市购买一磅食盐。”为此，从 九九○年起，一些商人开始发行自己的私人票据，作为货币使用。 这些由私人发行的票据被称作“交子”。最初的交子是一种存款凭证。 北宋初年，四川地区出现了为那些携带着沉重铁钱的商人保管现金 的商铺，存款人将铁钱或铜钱交付给商铺，商铺将存款数额写在纸上，交给存款人，并收取一定的保管费。这种临时填写存款金额的 纸券便是“交子”。随着“交子”越来越广泛地使用，一些商铺联合 起来，形成专营“交子”发行和兑换的商铺联盟，并在各地设立分铺。
一○○五年，益州（成都）知府张咏进行货币改革。主要内容包 括 ：一是发行大铁钱，一个大铁钱等于十个小铁钱或两个小铜钱 ； 二是将私人“交子”发行置于政府管制之下，赋予十六家财力充足 的商铺联盟以发行“交子”的权利。还规定了“交子”印制的技术 标准，包括纸张、尺寸、颜色和格式等。
后来，这些经营“交子”存放和兑换的商铺发现，他们动用商 人存入的部分铁钱或铜钱，并不会影响商人的提现。于是，就有人 使用商人存款来购买耕地甚至奢侈品，但当商人集中来取款时，商 铺便没有足够的铁钱或铜钱来兑付。为了解决这一问题，一○二三 年宋朝廷设立益州“交子务”。“交子务”是掌管纸币流通事务的政 府机构，被授予独家发行“交子”的权利。朝廷还规定了“交子” 的到期时间，即“交子”流通两年之后必须由其发行者赎回并收取 3% 的佣金。
一○二四年，宋朝开始正式发行“政府交子”，数量为一百八十八万 贯，此后两年一次的发行额度均为一百二十五万六千三百四十贯。当时，“政府交子”深受人们欢迎，尤其是那些从事跨地区贸易和跨国贸易的 商人。在很多情况下，“政府交子”是溢价交易的。
纸币的发明，造纸术和印刷术的发展功不可没。唐朝之前麻纤 维是造纸的主要原材料，唐朝初年发明了印刷术，新的印刷术对纸 张提出了更高要求，于是，桑树皮逐渐取代了麻纤维，成为制造高 级纸张的主要原材料。宋朝初年，四川地区的印刷技术和纸张质量 已经达到了印制货币的技术标准。后来，“交子务”便开始用桑皮纸 印刷有统一面额和格式的“政府交子”，逐渐使得“政府交子”具备 了信用货币的基本特征，成为真正的纸币。
三、宋代的纸币
“交子”作为交易媒介，为商业活动提供方便，更重要的是，“交子” 还作为支付工具在财政管理中发挥作用。与其他朝代一样，宋朝的 人力、物力资源也是主要用于边境防御和战争。一○四○年，宋朝 与西夏党项的战争爆发，朝廷动员了一百多万人投入战争。为了鼓 励商人们为边境前线提供谷物、草料和衣物等军需物资，朝廷用期 票对商人进行支付，当时的期票叫“交引”。“交引”可以在开封“榷 货务”兑换成铜钱。“榷货务”是宋朝的市场交易管理机构，拥有管 理政府专卖商品，并为专卖商品发行“便钱”、期票和代金券的特权。
“榷货务”不仅发行“交引”，还发行食盐、烟和其他商品的代金券。 后来，宋朝建立了这些票据的二级市场，允许获得官方许可的商铺 进行票据交易。十一世纪四十年代，大约有一百多家商铺获得此权 利。起初，“交引”没有固定币值，作为发行者的商铺只是在纸券上 标明价值，再加上个人印章即可。后来宋朝发行了拥有价值标准的“交引”。 一○七三至一○八四年，宋朝铜钱的产量翻了两番，每年超过了五百万贯。但在四川地区，宋朝政府增加货币供给的办法是同时 发行两期“政府交子”。按规定，“政府交子”可以兑换铁钱和铜钱 等硬通货，但是，每当旧票据期满时，“政府交子”的发行者就会用 新票据赎回而不是用铜钱赎回。随着流通中“政府交子”数量增加， 人们对“政府交子”的可兑换性产生了怀疑，“政府交子”最低时跌 至面值的 10% 以下。宋朝决定发行一种新的纸币“钱引”来取代“政 府交子”。“钱引”是由“榷货务”发行的期票，不过，“钱引”发行 还不到一年就被取消了，朝廷又用“四川钱引”替代了“钱引”。
一一○七年，宋朝正式发行“四川钱引”，并以一比四的比率兑 换“政府交子”。“四川钱引”很快也跌破面值。朝廷宣布，已发行的“四 川钱引”不能赎回，并结束了同时发行两期“政府交子”的做法，“政府交子”的到期时间也由过去的两年延长到了三年。实际上，当朝 廷宣布流通中的“政府交子”和“钱引”作废时，社会动乱和经济 危机就爆发了，危机动摇了宋朝政权。
一一二七年，北宋战败逃亡，临时建都杭州。南宋时期，拥有 發钞权的四川财政监督通过发行更多的“四川钱引”来应对急剧增 加的军事开支。十二世纪三十至九十年代，“四川钱引”只能按其面 值的 30%—40% 流通。与“政府交子”不同，“四川钱引”不能兑 换硬通货。到十三世纪初，流通中的“四川钱引”达八千万贯。因 数量过多而大幅贬值且不能兑换硬通货的“四川钱引”之所以能够 长期流通，一个重要的原因甚至可能是唯一原因就是宋朝政府允许 百姓用“四川钱引”纳税。北宋战败，同时也失去了国库中的一亿 贯铜钱，使得朝廷只能用期票来支付军需。在名义上，这些期票可 以从“榷货务”兑换铜钱，实际上根本行不通。再加上旷日持久的 战争和贫困，铜产量大幅下降，南宋政府开始降低铜钱重量。结果，“北宋时期发行的足额铜钱全部消失，市场上充斥着南宋发行的分量 不足的铜钱”。一些商铺开始发行可转让票据，即“便钱票据”。“便 钱票据”也被称作“便钱会子”或“寄付会子”。
一一六一年，“榷货务”开始发行“政府会子”。起初“政府会子” 流通范围仅限于杭州及周边地区。第一期发行四百万贯“政府会子”， 币值分别为一贯、二贯和三贯。六年后，流通中的“政府会子”增 加到两千八百万贯。“政府会子”的大幅贬值，迫使宋朝再次进行货 币改革，即按照三年一期发行“政府会子”，每次发行的总量不超过 一千万贯，“政府会子”不能兑换硬通货。
一二○六年，宋朝又一次进入战争状态，军需激增。一二○七年， 朝廷允许三期“政府会子”同时流通，总额达一亿四千万贯，“政府 会子”迅速跌至其面值的 50% 以下。当时“政府会子”只能在东南 地区流通，被称作“东南会子”。
一一六五年，宋朝还发行了新“交子”即“淮南交子”，仅限于 在淮南地区流通。一一七○年，朝廷在淮南引入铁钱，并要求铁钱 与以铜钱标明币值的“政府会子”同时流通。一一六○年，宋朝发 行了另一种地区性纸币“湖会”，在湖北与金国的边境地区使用。
总之，在宋朝最后一个世纪里，中国形成了四个货币区 ：一是 首都和东南地区，主要使用“政府会子”和铜钱 ；二是四川地区， 主要使用“钱引”和铁钱；三是淮南地区，主要使用“交子”和铁钱； 四是湖北地区，主要使用“湖会”、铜钱和淮南铁钱。这四个货币区 正好对应宋朝四个军需部的管辖区，宋朝军需部主要负责边境驻军 的军需供给。“四个货币区与四个军需部管辖区相重合的事实表明， 宋朝发行纸币的最初目的是将其作为政府支付手段，但在每一个货 币区内，纸币成为私人之间的交易工具。”四个货币区也表明，宋朝 政府晚期已经难以维持一个全国统一的纸币体系。
四、元至清—纸币的消亡
纸币的大量印制和发行在元朝达到顶峰。一二七二年，元朝建都北京后，开始发行自己的纸币“中统钞”。为了鼓励人们使用“中 统钞”，元朝禁止铜钱流通。从一二七六年起，元朝开始大量印制纸 币，并允许宋朝“政府会子”的持有者按照五十比一的比率兑换“中 统钞”。“中统钞”的发行量很快超过了元朝的硬通货储备，使元朝 政府关于“中统钞”可兑换的承诺落空。一二八二年，元朝政府明 令禁止黄金和白银流通，“中统钞”成为不可兑换货币。不过，与晚 期的宋朝一样，尽管元朝的法定货币为“中统钞”，但元朝政府却要 求百姓用一定比例的铁钱或铜钱纳税。
一二八七年，“中统钞”贬值了 80% 左右，元朝不得不发行新纸 币“至元钞”来替代“中统钞”，规定一贯“至元钞”兑换五贯“中统钞”。 元朝特别强调“至元钞”不能兑换硬通货。最初，为了保持货币稳定，对“至元钞”发行量有所限制。到了十四世纪，元朝政府再次屈服 于滥发纸币的诱惑而无限制地印制“至元钞”，造成人们拒绝接受和 使用“至元钞”。一三○九年，元朝发行新纸币“至大钞”取代了“至元钞”。“至大钞”以白银为单位标价，并通过铸造铜钱来配合新 纸币发行。这些铜钱离开铸币厂就消失了，被过高估值的“至大钞” 亦为市场拒绝。一三一一年，元朝决定停止发行“至大钞”和铜钱， 重新将“中统钞”作为价值标准，但是，所有的元朝纸币已经失去 了人们信任，元朝后期的贸易活动不得不通过物物交换进行。
明朝的建立拉开了中国古代纸币史的最后一幕。始于宋朝的纸 币，经过北宋、南宋和元朝之后，在明朝和清朝几近消失。实际 上，明朝建立之初，明朝皇帝曾计划恢复铜钱作为货币本位，但受 铜矿开采和冶炼技术限制，无法生产出满足需要的铜钱数量。为此， 一三七五年，明朝决定发行自己的纸币“大明宝钞”。“大明宝钞” 的面额较小，从一百文到一贯。为了维护“大明宝钞”的权威性， 政府明令禁止贵金属作为交易媒介使用，规定“大明宝钞”不能兑 换硬通货。一三九四年，当“大明宝钞”贬值到不足面值的 20% 时， 明朝采取了极端措施，禁止在市场交易中使用“大明宝钞”。
十五世纪三十年代，明朝决定停止印制和发行“大明宝钞”，停 止铜钱铸造，承认白银的价值标准作用，允许百姓用白银纳税。自 此以后，白银成为明朝和清朝的价值标准。其间，曾经有人多次向 明朝皇帝和清朝皇帝建议，恢复纸币印制和流通，但都被驳回了。 鸦片战争失败之后，中央政权日益虚弱，逐步失去发行统一货币的 能力。十九世纪五六十年代，太平天国运动给中国经济带来了很大 的影响，清朝廷曾短暂地印制纸币，以维持军需。
中国近现代开始统一的纸币体系，则要到一九三五年了。
（《价值起源》，威廉·N. 戈兹曼、K. 哥特·罗文霍斯特编著， 王宇、王文玉译，万卷出版公司二○一○年版）
作者：王宇
