留学丑闻引出的上交所质询
我们之前在《二代留学冤大头》里就写了，根本想不出为什么步长制药的赵家人会花650万美元“走偏门”把赵小姐送进斯坦福大学，结果还是被查出来退了学惹出一身骚。
整个过程的愚蠢程度——无论是想要找人介绍“走偏门”行贿、行贿花钱还挨了最多的宰、行贿结果毫无帮助、对女儿的谜之职业规划，都不像是拥有这种级别的富豪所能做出来的。可能富人的世界我这么个穷人是不懂了。
不过有一件事是谁都猜得出的——五一假期期间爆出赵小姐这件事，那么放假回来A股开市，步长制药注定要大跌。
果不其然，爆出此事之前的一个交易日步长制药还在大涨，5月6日步长制药就大跌，至今仍然处在低位徘徊。
当然，对于步长制药来说，麻烦事可不止这一件。出了这件事之后，上交所也关注起了步长制药（650万美元呢，大手笔），并针对步长制药2018年年报问题连发13问，涉及销售费用、研发支出、业务毛利率、对外投资等问题：
“年报显示，公司本期销售费用80.36亿元，占营业收入比例为59%，高于行业平均水平。其中，市场、学术推广费及咨询费74.86亿元，较上年数有所增长，占比超90%，其他费用9246万元。请公司：（1）补充披露市场、学术推广费及咨询费和其他费用的主要核算内容及对应金额、主要支付对象及是否为关联方；（2）结合各类学术推广活动的场次、费用、参会人数等具体信息，分析销售费用支出的合理性；（3）说明公司进行市场、学术推广等营销活动及相关费用支出的申请、审批流程及负责人，相关内控制度是否健全并有效执行，公司确保大额销售费用支出的真实性、合规性的措施，并自查是否存在相关费用支出违规的问题或风险；（4）自查并说明是否存在为控股股东、实际控制人或其关联方垫付资金、承担费用行为。”
写到这里，下面这些数字还是要明确一下的。
步长制药去年一年的营业总收入是136.65亿元，营业总成本是119.12亿元，而用在市场、学术推广费及咨询费等方面的销售费用80.36亿元，占营业收入比例为59%，占营业总成本的比例为67%。可以说步长制药绝大部分营业成本都用在了营销上。
在步长制药2018年年度报告中，列出了几家同行业可比公司销售费用占营业收入比例，其中排名第二的益佰制药，销售费用占营业收入比例也不过48.18%，比起步长制药还是低了很多——医药行业，销售为王，这我们都理解，而步长制药无疑是王中王。
销售费用占营业总成本的比例已经高达67%了，可想而知其他成本占营业总成本的比例是很低的。步长制药去年研发费用4.8亿，只占营业总成本的4%，只占营业总收入的3.5%，销售费用是研发费用的将近17倍。
营销比研发重要多了
从步长制药2018年年度报告中还能读出很多信息，比如在销售费用中的职工薪酬总额是2.8亿元，管理费用里的职工薪酬总额是1.6亿元，然而研发费用里的职工薪酬还不到3600万元。
无论是薪酬还是所能调动的资源来看，2018年步长制药内部基本实锤销售＞管理＞研发。
实际上不注重研发是国内大多数公司的通病了。在《聊五块钱的 | 油条油条，怎么变成一个有趣的人啊？》离我们提到学生化环材要打断腿，有些读者朋友还不理解这是怎么回事。我们建议你好好读读国内这些上市公司的年度报告，看看这批已经算是业内很好的公司，到底是不是注重研发，去这些公司搞研发是不是真的有前途。
岂止是《谁要做制造业？》里提到的蓝领工人在逃离制造业？受了更多教育的人也应该擦亮眼，好好考虑下个人前途。别扯什么朝阳产业了，朝阳是对着老板微笑的，跟你基本没有一毛钱关系。
相反，国际上的药业巨头每年研发投入都十分可观。GlobalData公布的2018年全球药企市值TOP20里，这20大药企的研发投入金额占销售额的18.6%，且新基、艾伯维和阿斯利康甚至分别高达37.1.5%、31.5%和23.8%。
这里我们稍微科普一下新药开发的历程吧。
人类在数学和物理世界已经有很多学术工具和实操经验了，所以用物理引擎模拟现实情况，大到恒星旋转，小到电子运动，都可以做到。但人类对化学和生物的作用机理还不明晰，没办法用计算机大批量模拟实验，只能用枚举法暴力测试各种化学物质的功能。放在医药领域，这叫测试新药对病灶靶点的攻击效果如何。
世界上的人工化合物成千上万种，要找到对人体有健康效果的化合物就像大海捞针，前期工作就是在碰运气。所以别看医药公司实验室设备那么精密、实验室一尘不染，研究员干的事其实和中世纪炼金术士区别不大。
但这个炼金术士也不是谁都能干的，因为药是人命关天的东西，研发人员必须是生物、药学硕士博士起步。但即使是天才医药博士，也不能保证自己一上来就撞到合适的化合物，何况之后还要再测试它的临床副作用等等，一个顶尖学术团队十年能做出一款实用新药就算名留青史了。
而对于医药公司来说，雇佣这些硕士、博士十年如一日地碰运气，劳动成本居高不下是自然之理。所以国外拥有大量新药专利的公司，研发费用占比根本下不去——当然他们的好药不愁卖，还是能回本并赚钱的，只不过到病人手里的药肯定也便宜不了，因为他们购买的不只是生产手中这盒药片的价格，还要承担研发这款药的十年里那支团队的人工火耗。
而且开发药品化合物和开矿一样，随着人类研究的不断深入，浅层好找的化合物都找得差不多了，继续开发只会成本越来越高。
明白了这件事，想想去年《我不是药神》为什么引发医药行业、盗版医药行业和病人群众之间的口水仗，你就不会觉得奇怪了。大家其实都有自己的道理。
反过来说，如果一家医药公司的研发投入不足，你也可想而知那个产品质量了。比如步长制药研发投入金额只占营业总收入的3.5%。
在步长制药2018年年度报告中露脸的其他医药企业研发投入情况也好不到哪里去。其中以岭药业研发投入占营业收入比例为6.29%，云南白药研发投入占营业收入比例为0.35%（人家毕竟有“老配方”），天士力研发投入占营业收入比例只有3.83%，珍宝岛研发投入占营业收入比例只有2.99%，千金药业研发投入占营业收入比例只有2.64%，益佰制药研发投入占营业收入比例只有5.76%。
这些都远不如上述提到的全球药企前20巨头的研发投入。
也就是说，性命攸关的医药行业，在国内是不重视药物研发的，医药简直被做成了快消品。
另外也可以得出结论，国内药企绝大部分是重销售轻研发的，你学的一技之长不如销售和关系对企业更重要。不过销售费用占营业收入比例像步长制药这么高的药企，也没那么多。
还是步长制药2018年年度报告中露脸的其他医药企业，像以岭药业销售费用占营业收入比例为39.23%，云南白药销售费用占营业收入比例为15.15%，天士力销售费用占营业收入比例为15.75%，珍宝岛销售费用占营业收入比例为20.82%，千金药业销售费用占营业收入比例为29.61%，益佰制药销售费用占营业收入比例为48.18%。这么看来，这些药企对营销方面的依赖还真都不如步长制药，还算良心了。
这些还都是上市的，那些没上市的，比如某酒，电视台铺天盖地的广告是怎么回事，咱也不知道，咱也不敢问。
步长制药的销售费用里，市场、学术推广费及咨询费为74.86亿元，超过总销售费用的90%，这笔钱花在了什么地方，大家应该心里有数。2002年时还向原国家食品药品监督管理局局长郑筱萸行贿1万美元，而2007年郑筱萸被提起公诉并执行死刑了。
与为了女儿上大学花出去的650万美元相比，还是女儿更金贵一点，原国家食品药品监督管理局局长更好收买一点啊！
无事绩优股，出事垃圾股
按照正常思路，像步长制药这样的医药企业，在A股里实在不是好的投资标的。
然而A股岂是能用正常思路可以揣度的？
按照老油条老师的话说，只要你良心上过得去，那就可以投点医药行业股票基金，一般来说还是能赚的，而且投资经理们都是这么干的。
原因很简单，步长制药2018年年度报告里提到了，去年净利润19亿元，占营业总收入的14%。要知道，2018年规模以上工业企业主营业务收入利润率也就才6.49%——步长制药已经相当优秀了！
反映在股价上，就是在今年春节后的这一波A股普涨里，步长药业表现也很出色，一路猛涨，如果赵小姐斯坦福大学舞弊事件没有曝出来的话，最近步长制药可能会和A股普遍情况一样有所回落，但不至于跌成现在这个惨样。
在《二代留学冤大头》发布后，后台就有多位读者朋友留言，认为赵小姐卷入斯坦福大学舞弊案是背后的步长制药路径依赖，长期依赖关系和砸钱搞定事情的结果。这种判断可能是很有道理的。
这也是不少药企的通病了，从而导向了另一个结果——尽管药企不怎么重视研发，很重视营销，但盈利很好看，一般来说在A股算是不错的投资标的，可是有可能因为匪夷所思的突发新闻曝出，导致股票大跌。
这样的例子近些年来比比皆是，比如丁香园揭露莎普爱思虚假宣传导致后者股价大跌，长生生物疫苗造假曝出直接濒临退市，还有最近的三例窒息操作：康美药业财务造假虚计近300亿元，葵花药业前任董事长将前妻殴打成植物人而被批捕（就是那个电视上常出现洗脑广告“小葵花妈妈课堂开课了，孩子咳嗽老不好，多半是欠打”的葵花药业），步长制药董事长女儿卷入斯坦福大学舞弊案，等等。
这些事比之前刚公演完的话剧《等待戈多》还荒诞，超出了正常人的理解范围。
如果非要强行解释一下的话，那只能说有些药企弄虚作假已经成了习惯，形成了路径依赖，而且凭着营销和关系，不重视研发照样能赚得盆满钵满，一旦被揭露出来，或是走出了自己的舒适区，那么就会原形毕露——轻轻松松赚的钱，也会轻轻松松失去，这可能也是另一种意义上的盈亏同源吧。
所以如果你良心上过得去，想要在A股投资医药行业企业以获利的话，那么最好还是投点好的医药行业股票基金吧，反正这些医药企业也不会一次性全都暴雷，单买一家或几家医药企业股票的话，万一爆了呢。
说到这里，又想起自己曾想推荐大家学习基金定投，但是A股这投资环境大家也都看到了，有时候我也在想，是劝人定投更好一点，还是劝人干脆别碰A股更好一点呢？
股市资产的质量没有反映中国经济的发展水平
说起来，去年8月股市萧条的时候，特朗普还专门发了条推特
大意是，关税发挥的作用比任何人想象的都要好。中国股市已经在过去4个月里下跌了27%，他们正在和我们谈判。我们的股市史上最强，而且会在贸易协议成功谈判之时戏剧性地上涨。美国优先……
不得不说特朗普还是想的太简单了。美国股市在很大程度上确实能反映美国经济情况，但中国A股则很大程度上不能反映中国经济的情况。中国A股好比一个与中国经济这架引擎只有微弱关系的仪表盘，仪表盘上的指向一直在乱指，有时候是因为引擎转速上去了，更多的时候是因为驾驶员在用手指抠它。指望它反映中国经济实情可是想多了。
不然的话，为什么中国经济这十年都是飞速增长，上证指数和10年前变化并不大呢？十年前上证指数2600点左右，如今上证指数2900点左右，搞不好还要跌……
所以有好事者网友提醒特朗普，让A股下跌可算不得你的本事，你要是能让中国房价下跌那才叫真本事！
这句玩笑话某种程度上还真的有些道理，正是因为A股有一定的缺陷，让很多投资者在这些年里被割了韭菜，按流行在股民口中的说法是“七亏二平一赚”，导致一大较重要的投资途径不怎么为人信任。本来民众可靠的投资途径就少，这些年就发现也就房地产是比较可靠的投资标的，于是房子带上了更多的投资色彩，房价不断上涨，涨到现在住也不是，炒也不是。
当然，不是说如果股市可靠，房价就不涨了，而是说股市的不可靠某种程度上激化了房价的上涨。
A股不能反映中国经济这件事，最近清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵解释得很清楚了：
“为什么中国股市的发展明显落后于中国经济的整体发展？根本上讲，就是股市资产的质量没有反映中国经济的发展水平，就好比最有实力的球员没有选进国家队，那国家队肯定表现不如意。总体而言我们的股市并未完全反映中国经济在结构上和动能上的新变化、新趋势，这也是中国股市“晴雨表”功能表现欠佳的重要原因之一。对比中美两国股市中市值前十的上市公司可以发现，美国的榜单中超过一半是以苹果、微软、亚马逊、谷歌、脸书等为代表的互联网科技企业；而中国的榜单中超过一半是以四大行和两桶油为代表的传统行业，这与中国经济近年来的表现是不完全吻合的。”
所以像某些药企只注重营销不注重研发，都能A股上市，就已经是很荒诞了，更荒诞的是，它们还算A股里表现好的。
李稻葵还在演讲中提到，“严格淘汰低效、无效上市公司，完善并坚决执行退市制度” 。这就是这届证监会的一大工作任务。我们只能希望证监会能够做到这些，保证低效、无效上市公司被淘汰，营造良好的A股环境，并吸引优质公司上市。
当然，历届证监会主席往往是在股民的希望中上台，又在股民的失望中黯然离开。这一点，最近因涉嫌违纪违法而主动投案的刘士余同志怕是感受很深吧。
本回完
